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国泰君安证券研究所高广新
统计资料显示，全球石油储量集中于中东地区，产地主要分布在中东、欧亚大陆和北美，而消费区域则主要集中于北美、亚洲太平洋和欧亚大陆，储、产、消区域差异引致了全球油品洲际之间和洲内的运输需求，其中绝大部分的贸易量由水运完成。
2004年，全球经济增长5.1％，达到30年来的最高水平，带动石油需求大幅提高，达到26年来最高水平。据OECD估计，2004年全球原油需求量为8240万桶/天，较2003年增长3.3％，其中我国原油需求量为633万桶/天，较2003年增长14.68％，增幅占全球的1/3。
根据全球主要机构对2005年全球经济形势的预测，增速虽较2004年有所下降，但仍将维持在较高水平。受此影响，IEA预测2005年全球石油需求在经过2004年4.4％的增长后，将继续增长2.2％，其中主要原因仍是我国石油进口量的持续增长。
年内运力难有缓解
2004年，由于全球油轮投资速度未能跟上石油需求的增长，使得油轮运价创下30年来的最高水平。我们预计，2005年全球油运价格仍将保持高位水平。根据ISL3月份报告的统计结果，2000年至2004年，全球油轮运力从7225艘、300.4百万载重吨分别年均递增1.4％和2.9％至7650艘、336.8百万载重吨。由于最近5年新交付运力大幅提高，使得油轮平均船龄由2000年末的18.6年、2002年末的18.2年，降至2004年末的17.7年，其中14.8％的运力船龄超过20年(1985年以前建造)。
2004年末，油轮船队中超过32万载重吨的ULCC和20－32万载重吨的VLCC分别为14艘和455艘，平均船龄9.1年，总运力136.8百万载重吨，相当于总运力的40.62％。2004年，全球新增629艘、44.8百万载重吨运力订单，使得年末订单量达到1137艘、86.5百万载重吨，相当于2004年末运力的25.69％，为25年以来最高水平。根据Clarks o n 预测的交付进度，我们估算，上述订单运力2005年至2007年将分别交付27.59％、29.73％和42.68％。值得注意的是，未来油轮报废运力亦为可观。根据IMO单壳油轮淘汰时间表和油轮运行期限，2005年预计有约32百万载重吨的运力要报废，其中14艘ULCC中的10艘单壳船，7艘将在2005年内报废、3艘将在2009年内报废。其它船型亦存在同样问题。综上所述，我们预计2005年全球油轮运力难有增长，在石油需求持续上升的状况下，运力紧张状况的缓解预计要推迟到2006年或以后。
看好成品油轮投资
2004年以来，随着全球各地炼厂产量的不断增长，成品油轮需求量大幅增长，中、远程成品油轮运力供应量十分紧缺，2004年初远程成品油轮现货收益达到5.5－7.5万美元/天，运价上涨幅度出乎船东预想。根据OSC近期成品油轮报告，全球成品油轮海运量将由2004年的633百万吨增长45％至2015年的920百万吨。2004年底的劳埃氏航运经济报预测，中国经济持续增长、美国受限于本国石油和炼油产量，两国将成为未来全球成品油需求持续增长的主要因素。在需求带动下，全球成品油轮订造规模大幅提高。OSC预计全球成品油轮运力将从2004年的40.5百万载重吨增长60.5％至65百万载重吨，成品油轮收益水平未来三年将呈稳步上升态势，波动幅度远远小于其它船型。
从事油品运输的A股上市公司目前仅有中海发展和南京水运两家，其中专事油品运输的只有南京水运。2005年中海发展和南京水运海运油轮运力预计分别增长31％和49％，同时受益于运价的持续上升，预计净利润分别增长81.1％和23.1％。
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