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和讯信息李志刚
自从5月份4家股权分置改革试点启动以来，围绕试点对价方案引发的市场投机机会，二级市场内出现了一股“寻宝热”。目前来看，虽然这股“寻宝热”已经有所降温，但笔者认为与其去寻莫须有的“宝”，不如盯住市场里那些显而易见的“宝”，在市场低估的时候将其收入囊中，并好好守住。
股权分置问题一直是中国股票市场的顽疾，对于究竟什么时候能够解决的问题，市场人士直到本周一才真正看到了希望。随着第二批试点的启动，试点股票由4家变成42家，试点由一般公司扩大到市场举足轻重的权重股，看来股权分置这一非常棘手问题的解决确实已经拨云见日了。可以预期，未来大面积的推广已经为期不远，每一家上市公司都面临着改革的过程，只不过有时间先后的差异而已。可以说，此次解决股权分置的速度超过了市场的普遍预期。然而速度的加快，一下子使试点这一“宝贝”的价值大大降低，其二级市场的机会在慢慢减少。
首先，“宝贝”的价值在于超越其它，与众不同，然而试点即将推向所有股票，只是时间先后不同而已，而且所有上市公司都要根据具体情况制定不同的对价方案。这样，试点股票已经没有了特殊性，市场的流通股股东整体都将得到对价，市场的整体市盈率会出现相应的降低，市场的整体估值水平会有所提高，而试点股票与其它股票之间的估值预期并没有在这个过程里发生显著变化。
其次，围绕股权分置对价上的博弈越来越趋向于其均衡水平。股权分置改革本身并不直接产生价值，目前所有的方案都是基于非流通股股东若想使其股份流通需向流通股股东支付对价，而支付对价并流通后双方的利益不发生显著变化这一理论来制定的。这样均衡下来，对价的实施并不可能给流通股带来暴利。三一重工就是一个典型的例子。6月15日23.82元的流通股收盘价相当于6月17日流通股的17.05元，然而两天的下跌就将6月15日追进的资金全部套住，目前的价格相当于对价方案实施以前21元的价位，其价格又进入了一个新的均衡点，此价位略高于其一年均价，流通股价格得到了提高，但低于6月14日、6月15日这两天的收盘价，投机资金并没有明显得利。三一重工这一先例出现之后，给金牛能源以示范作用，在公布了较为理想的对价方案之后，其二级市场股价仅实际上涨了10％，6月22日放出巨量，明显有资金提前出局，然而6月22日的收盘价位仅刚好处于一年均价。可见，从对价补偿对二级市场股价影响的角度来看，金牛能源较三一重工在弱化，市场定价在向个股的均衡价格靠拢。
第三，对价的大小是把双刃剑。既然对价的多少要由流通股股东和非流通股股东协商议价，那么对价的大小自然应当反映双方的共同意愿。对价高，短期显然对流通股股东有利，对于股票市场的短期反应有利；但是另一方面，对价高同时也反映了非流通大股东对于减持的意愿，意愿的强弱从一个侧面也反映了非流通股股东对于上市公司未来的预期。从这个角度来看，所谓对价方案的好坏其实是一个事物的两个方面，对价高虽然短期有利，但是中期并没有多少优势；而对价低，虽然短期内对二级市场股价走势不利，但这正反映了大股东的意愿，中期来看其信心反而更强一些。所以，对二级市场投资者而言，过分执著于对价方案的考量，反而会忽略对市场中长期发展趋势的判断。
基于以上几点，笔者认为寻找或者打探高对价方案从中“寻宝”的做法仅是短期行为，中长期并没有太现实的意义。从中长期角度上讲，支撑市场发展的根本动力还在于公司内在的价值。稳健的投资者可以从目前市净率非常低的品种中去寻找超跌的机会；激进一些的投资者还是应密切关注成长股，在人民币升值预期等因素的影响下，近期一些成长性高但是市净率偏高的股票受到了市场的错杀，例如烟台万华、振华港机等，但它们良好的发展趋势，强劲的创利能力使其具有真正的发展动力。好股票的投资机会只有在市场理念错位或者人气极度低迷的情况下才有可能出现，而中期看待目前也确实是对这些品种重点关注的时候了。
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