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华闻期货任经文
近一周以来，在基金买盘的推动下，伦铜一举突破强压力整数关口3300美元，快速拉升至3400美元附近企稳，并再次创出了3435美元的历史新高。从图表上看，市场于6月启动的此轮涨势仍保持良好。但值得投资者注意的是，伦铜在3300美元之上呈现出无量上行的走势，同时市场持仓亦无太大变化，以上两点表明近5个交易日的上扬是市场多头倒仓所致，期
价的上涨并没有得到新入资金的支持。
从短期看，市场最大的利多仍来自于不断创出历史新低的全球库存。受此影响，LME三月铜持续运行于3000美元上方，而国际市场上基金亦据此于3000美元之上不断买入。对于市场空头而言，国内不断增加的库存及走软的现货价格均大大压制了期铜进一步上行的空间，但伦铜的坚挺又使得远月合约的下降空间十分有限。同时，短期内沪铜库存虽有所反弹，但绝对值的偏低使得挤空走势仍极易发生。
从中期看，一些重要宏观经济指标的持续走软开始提示下半年全球精铜消费可能出现隐忧，作为衡量美国制造业盛衰的重要指标，美国供应管理协会采购经理人指数的持续下滑，显示美国制造业的扩张速度已经开始减缓，一旦该指标跌破50%，将预示着美国制造业步入收缩。如果这一预期最终实现，那么铜库存水平可能会在第三季度消费淡季中回升。
我们认为中期的看空与短期的利多为当前市场的主要矛盾。而随着时间的推移，一旦全球库存开始回流，多头所拥有的最大优势将转化为劣势。在目前的情况下，多头只能选择于第三季度库存回流前获利平仓出场。
6月15日，市场完成了6月合约的逼空走势。按照年初以来的惯例，期铜在完成了每月中旬的逼空上扬后将进入二至三个星期的休整期，在此期间期价将维持高位盘整或出现小幅回落。根据以上结论，我们认为此轮上扬结束的最终信号应为国内外市场总持仓的大幅减少。
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