各种试点方案令人眼花缭乱 送股利益表现最直观

　　商报讯(实习记者苗燕)截至今日，第二批股权分置试点公司的股改方案尚在探讨之中，尽管坊间对于个别公司的方案已经有了草案，但是仍然没有一家公司的方案最终确定。除了大部分公司将采取最为直接的送股模式外，各种方案组合也纷纷亮相。

　　二次试点方案中可能出现的送股、缩股、权证、送股＋派现、缩股＋派现、送股＋权证等组合模式可以用“乱花渐欲迷人眼”来形容。那么这些方案对投资者来说究竟有什么实 际利益呢？

　　送股VS缩股

　　二者可以相互折算 送股的利益最直观

　　从定义来看，送股是指非流通股股东将所持股份按一定比例送给流通股股东，使非流通股每股估值与流通股的价格基本一致，然后非流通股可在二级市场上分步流通，但是公司的总股本保持不变。而缩股是指非流通股股东根据相应比例注销其持有的股份，而公司的股本总额和注册资本也相应减少的行为。国泰君安证券研究所策略研究部徐凌峰解释说，尽管两种方案看上去不太一样，但却是可以相互折算的。

　　西南证券收购兼并部副总经理李阳说，送股方案与缩股方案比较起来，流通股东的利益更加直观，投资者容易明白自己得到了多少利益，而缩股方案显然不能让流通股东一眼看个真真切切。缩股方案中，由于总股本减少，每股收益提高，因此流通股东会受益，但是这个利益的比例还是要折算以后才能知道。李阳认为，采用缩股方式进行股权分置改革，流通股东的收益与每股收益的提高速度并不是同步的，因为流通股东的收益要受到很多因素的影响，所以实现起来比较困难。

　　派现

　　非流通股股东放弃自己红利支付给流通股东

　　坊间传闻吉林敖东(资讯 行情 论坛)的股改方案为非流通股东10：6缩股，外加上市公司派现2元。记者注意到，派现机构并不是非流通股东而是上市公司，对此，李阳分析说，这实际上就是一种分红，而非流通股放弃了自己的红利。不管是非流通股派现还是上市公司派现，总之有派现，流通股东似乎就更加容易接受。对此徐凌峰则认为，送股和缩股的方案中加入派现会博取流通股东的欢心，但是派现实际上只是缩股和送股的另一种表现形式。徐凌峰解释说，如果不派现，把送股或是缩股的比例加大也能达到一样的效果。

　　权证

　　可以锁定流通股东的利益

　　比起送股和缩股，权证似乎就让投资者觉得雾里看花了。

　　中小企业板公司永新股份(资讯 行情 论坛)最先公告将采用送股加权证的方式来解决股权分置的问题，而昨天面世的宝钢股份(资讯 行情 论坛)股改方案讨论版中，也明确提出将采用送股加权证的方式来完成次此股改。

　　股权分置改革专家华生说，在股权分置中引入权证，有助于解决股权分置的难题。看涨(认购权证)和看跌(认沽权证)两种权证可以锁定流通股东的利益，为了防止非流通股上市流通后对流通股东产生损害，所以才设计了送股加权证的方案。

　　尽管权证不是新鲜事物，但很多业内人士目前依然持谨慎态度。

　　李阳认为，因为权证的行权价格和行权时间都难以确定，所以权证更突出体现出了这是一场流通股东与非流通股东的博弈。他说，权证的价格跟市场价格是紧密结合在一起的，而市场价格本身就具有很强的不确定性，所以权证的方案设计会相当复杂。