机构投资者寄语第二批试点 树立标杆明确细则

　　□记者 夏丽华 郭凤琳 北京报道

　　在昨日本报举办的研讨会上，作为改革试点过程中重要的参与者与博弈者，华夏基金副总经理王亚伟，湘财荷银基金董事长林伟萌，中信基金副总经理丁楹，嘉实基金副总经理窦玉明等机构投资者纷纷表达了自己的意见。

　　对于股权分置第二批试点的进一步推进，华夏基金副总经理王亚伟提了几点建议。下一步试点推开以后要建立更加通畅的沟通机制。他说，现在和国有企业试点公司沟通起来比较困难，要层层请示汇报，最后能不能批还不知道，这些问题已经影响到流通股股东的判断。所以，如何建立高效的授权机制，尤其对国有控股上市公司，如果明确中央国资委对地方国资委的授权，地方国资委对于控股大股东的授权，甚至大股东对于上市公司管理层的授权，谈判和沟通的效率会大大提高。

　　他说，在对价安排方面，比如说减持的时间，可不可以考虑把时间进一步往后推，比如三年以后开始减持，这样可以传达大股东长期持股的信息。另外，把承诺减持价格，作为一个必备的条件放到对价安排里。另外，在鼓励创新方面，看从政策方面能否有一些支持。比如像权证方面，权证门槛相对比较高，符合条件的公司，统计一下只有二百来家，很多公司没有办法采取权证的方式。创新也不宜搞得太复杂，最好是中小投资者易于理解。权证的方法是为那些没办法去做送股对价的公司准备的，不要做大面积的采用。

　　王亚伟认为，股权分置改革是由点到面，现在“点”取得成功，第二步的工作已经到“面”了。第二批试点公司没有带B股和H股的，但下一步怎么推广，要尽快明确带B股和H股公司试点的原则，这样有利于试点公司能够进一步的推广。他还建议，第一批试点公司四家对酸甜苦辣尝得比较多，也为股权分置改革做了很大的贡献，建议在股权分置当中对通过的三家试点公司有政策倾斜，比如在管理层持股等各个方面，能有这方面的扶持政策，鼓励先进，可能在下一步更有利于试点工作的推开。

　　湘财荷银基金董事长林伟萌表示，第二批试点名单出来以后，原来说价值系统估值混乱的问题得到了部分解决，但问题是会不会出现业绩非常好、盘子非常大的一些大型国企所支付的对价比较少。如果这个问题不解决，所谓的混乱就不会得到根本解决。希望最好要有最低支付对价标准。此外，还有一些类别的股票现在没有考虑，就是A＋B和A＋H的问题。这类公司既然都是在A股上市的公司，监管部门也应该给予考虑。

　　中信基金副总经理丁楹认为，上市公司现在有两类，一类是市净率比较低的价值类股票；一类是市值与净资产差别比较大的成长类股票。这两者如何支付对价？对于价值类股票，以净资产或溢价作对价可能会相对合理一些，因为它属于成熟行业。但对于成长类的股票，如果拿净资产做对价可能做不了，因此应该以合理的市盈率水平为标准进行考虑。

　　嘉实基金副总经理窦玉明说，他不太赞成第二批方案搞得太复杂，希望对价方案简单明了，还是以现金和股票为主，其他方案即使要做，也是作为辅助手段。

　　窦玉明说，第二批试点的重要性不亚于第一批，第二批试点企业中长江电力(资讯 行情 论坛)和宝钢股份(资讯 行情 论坛)试点成功与否，关系到整个改革的成败。因此，方案不要太复杂，尤其是国有大中型企业上市公司，认股权的意义不是很大，但中小企业如搜狐、网易等，其股价波动很大，发认股权证会有意义。但比如宝钢这样的大企业就不一样，即使给股东认股权，也挣不到多少钱，因为股东不相信它的股价能跌到二块钱，也不认为它能涨到十块钱。因此，对于股价波动不会太大的大企业，支付这种认股权肯定不合适。所以，方案一定要简单明了。

　　另外，国有大中型企业上市公司应该为未来国有企业上市公司定一个标杆，支付的对价应该在2.5-5之间，应该更明确，从方式到方法为后来进行股权分置改革的企业所效仿。

　　窦玉明认为，比如宝钢这样的上市公司，跟它谈股权分置以后对股东有什么好处，大股东没有什么兴趣，因为大股东不想减持，如果购并容易了，对它没有激励作用，这些东西打动不了它。宝钢做这个事情，是希望把这个事情做起来后树立一个标杆，为证券市场以后的机制打一个好的基础。如果宝钢长电做得好的话可能对后期会有很大的推进。因此，机构投资者明确建议尽量少搞复杂化，因为老百姓算不出期权值多少钱，该以多少钱卖，这对一般投资者来讲是不公平的。

　　而且，对于机构投资者来讲也很复杂，因为一下子增加了200个权证，天天来回炒，基本就没有时间研究了，这又把市场引向很混乱的状态。此外，从品种来讲，基金品种还不允许投资权证，权证来了以后，涉及到改基金产品的问题，很麻烦。老百姓是希望简单的，因为机构投资者比老百姓清楚，他们设计的方案越花哨，老百姓反而认为可能要耍什么诡计。如果简单的话，对老百姓和投资者来讲都会增加信誉度。因此，建议第二批要照第一批学习，方案明了，立标杆，否则未来的事情就很难做了。