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记者 周沪
第二批试点的42家公司中，有公司透露将采用权证的方式支付对价。权证应用于股权分置改革究竟有何优势？从更长远和全面的角度看，权证对证券市场的意义如何体现？
针对这些问题，上海证券交易所与嘉实基金管理公司课题组联合完成了课题报告《
我国证券市场发展权证产品的现实意义》。报告认为，权证作为一种初级金融衍生产品，适宜作为发展衍生品市场的敲门砖，对于发展其它金融衍生产品具有积极而深远的意义。同时，推出权证产品为当前解决股权分置问题提供了一种有效的金融工具。
课题组成员、嘉实基金新产品开发部总经理王永宏向记者强调，从西方成熟市场的经验来看，权证能进一步发挥证券市场资源配置的功能，为资本市场创造新的业务模式，提供新的避险工具。在中国这样的新兴市场上，权证对于优化上市公司再融资机制，保护公众股东利益以及扩大大型蓝筹股群体都有一定推动作用。
报告认为，首先，权证方案有助于强化解决股权分置“动力机制”。通过引入权证，由市场公众投资者来参与方案的评判，可以较好地扫清股权分置改革的障碍，提高市场公众的参与度，形成良好的“动力机制”。
其次，权证方案可以实现参与者的“多次博弈”，避免对市场形成较大冲击。王永宏认为，投资者在拥有获取超额收益的可能的同时，相应地也应承担权证失去价值的风险。由于投资权证的目的是为了顺利购买(出售)股票，当标的股票价格跌破(超过)认股价时，权证的内在价值和时间价值都将成为零，投资者将承受100％的损失，这对习惯现货交易的投资者将是一个巨大的冲击。针对上述风险，主管机关、证券交易所和证券公司应在认股权证推出以前，就权证的优缺点、交易制度、风险、收益等内容及时、广泛地对投资者进行教育，以增强其风险防范意识和控制能力。
第三，权证方案有利于解决上市公司“内部人控制”的问题。报告建议在解决“股权分置”问题时，权证也应向管理层配给，通过这种机制，将多方利益捆绑起来。
王永宏进一步解释说，股票价格是股票内在价值的市场体现，二者的变动趋势具有一致性，股票价值是公司未来收益的贴现，因此公司管理人的个人利益就与企业未来发展建立起一种正相关关系。对于管理层来说，认股权证所提供的剩余贡献共享原则使其有强大的动力通过完善的战略考虑、理性的融资行为与高效的管理实现公司价值最大化和竞争力的增强，从而有利于上市公司激励机制的建立，有利于股权分置方案的顺利展开。
上世纪90年代沪深两市都曾推出过配股权证，但并不成功。王永宏认为，当时失败的主要原因是产品设计不合理，再加上投资者教育不够，权证盘子过小，使得权证市场出现过度投机。近年来，许多新兴证券市场如新加坡、我国香港等都因地制宜，推出了适合市场发展程度的股票期权和权证市场。这些交易所的成功经验使国内此次推出的权证产品拥有后发优势。他强调，权证是所有衍生产品里风险比较小，而市场需要又非常大的品种，我国内地证券市场率先推出权证产品是安全、有效和可行的选择。
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