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贺宛男
为了配合股权分置改革，证监会6月16日出台了《上市公司回购公众股份管理办法》，邯郸钢铁(资讯 行情 论坛)(600001)同日宣布，回购6000万股流通股，并称公司有回购想法“蓄谋已久”。
股价已“破净”的邯郸钢铁此时出手回购，当时颇被市场看好，甚至有评论认为，消息出来后，该股股价将迅速超过每股净资产，使回购“无功而返”。然而，消息公布当日，该股瞬间到达涨停后便急速回落；本周一股指猛涨30点，该股倒跌了4分钱；昨日则跌到了5.22元，离消息出台前的价格———5.08元越来越近。
邯郸钢铁2004年每股收益0.615元，每股净资产5.47元，以其目前股价，市盈率和市净率分别只有8.4倍和0.96倍。公司账面资金高达35.6亿元，以回购价5.80元回购6000万股计算，耗资不超过3.5亿元，资金绝对没问题。市场为何不领情呢？
先看基本面。公司和大多数钢铁企业一样，高增长已成历史。一方面，2005年一季报显示，尽管由于钢材涨价、产量增加等原因，公司主营收入增长28%，但同期营业费用增长135%、管理费用增加3.2倍，致使净利润仅增长18%。另一方面，虽说账面资金高达35亿多元，但应付账款和应付票据加起来也达35亿多元，资金并不充裕；预收货款则从2003年末的18亿多元，急速降至11亿多元，说明好日子已经过去。也许正因为此，2003年11月发行的20亿元可转债，尚未转股的还有19.8亿元，五年期限一到，这些转债能否顺利转股，真是不好说。通过回购提升股价，使转债顺利转股，也许才是回购的真实意图。
再看回购方案。邯郸钢铁准备回购6000万股，仅占总股本14.9亿股的4.027%；回购减资后，每股收益从0.615元增至0.635元，仅增加2分钱；若按净资产值即5.47元回购，每股净资产不会变化，若按5.80元回购，反将使每股净资产从5.47元减至5.46元。也就是说，该回购方案对公司基本面几无影响，作用仅仅是向市场传递一个信息，即公司认为股价已经低估。为了传递这个信息，公司要付出3.5亿元的真金白银，值吗？
回购因股份减少而提高每股收益，从而提升股价，确是公司回报股东的一种方式，但方案设计应有力度，像邯郸钢铁这样仅仅回购4%的股份，却要用去近3.5亿元资金，似乎并无普遍意义。
至于将回购作为股权分置改革支付对价的一种手段，更是不妥，因为解决股权分置应是大股东对中小股东支付对价，而回购是将好处(如果有好处的话)给了全体股东，不可混为一谈。
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