四种方式利与弊

　　君之创咨询 李文琪

　　第二批试点方案呈现多样化，出现了送股、权证、缩股、派现等多种形式，并且有不少公司选择了混合方式。

　　送股对价：除权效应令人忧

　　从披露股改意向的上市公司看，送股仍是主流。

　　优点：简单可行，不需要变更财务数据和股本结构，也不需要拿出真金白银。是最受上市公司欢迎的方式。

　　缺点：市场除权效应。三一重工(资讯 行情 论坛)每10股送3.5股，现金对价4.8元，以公布方案到实施前17个交易日平均价格20.52元计算，6月17日投资者市场对价获益平均为16.73%(按当日16.81元均价计算)，但至昨日，已经下降为6.52%左右。

　　权证：让市场寻求对价

　　永新股份等意向权证方案。

　　优点：将对价的决定权交给了市场，交给了未来，避免了大小股东讨价还价的拉锯战，且不需公司现在兑现，对公司无资金压力。

　　缺点：股权分置的处理时间会比较长，通常在3个月至一年左右的时间。而且，权证价格容易被操纵。权证容易被一些中短线资金相中，大肆炒作，从而对市场产生负面影响。

　　缩股对价：提升公司总价值

　　昨日海特高新(资讯 行情 论坛)、吉林敖东(资讯 行情 论坛)提出了缩股意向。

　　优点：对于上市公司来说，非流通股股份减少后，公司的财务质量，包括每股收益、每股净资产都会相应提高，可以提升公司的整体投资价值，从而使流通股股东的持股价值得到提升。对于市场而言，没有扩容压力，不需要增加资金来承接。

　　缺点：流通股股东没有得到“实际”补偿。

　　现金对价：真金白银显实惠

　　目前只有吉林敖东提出在缩股的同时送出现金的意向。

　　优点：投资者可获得真金白银的补偿，在短期来看，这是相当实惠的方案。

　　缺点：有实力送出现金的大股东不多，且对于高位接盘的二级市场投资者而言，这点红利只是杯水车薪。

　　从第二批试点公司来看，一部分可能选择混合方式，即送股+派现、缩股+派现、送股+权证等，配合股改的回购等创新方式也将出现。不过，不管采取何种方式，大致是以上四种基本模式及其混合。