等待二次拉高减持 从交易席位看资金动向

　　应当承认，持续多年的市场颓势，使向来强势的基金及其生态链上的其他机构陷入了严重的“囚徒困境”，原有的市场生态环境已经开始不稳定。面对政策不断出台的组合拳，趋利避害的各路资金也会做出自己的判断和行动。

　　-本刊特约作者 陈许峰

　　基金：波段了结意图强烈

　　从客观上讲，基金的子弹只够进行一个波段的攻击，即使存在实质性的利好，对基金来说也是二次拉高减持的良好机会。

　　从博弈角度看，近期的基金重仓板块纷纷放出巨量，并非是一桩好事。如果“6·8”行情确实是一个较大级别的行情，他们没有理由在脱离底部不远的地方将筹码交出去。更何况有利好支持的“9·14”行情发动初期能量巨大，却在10个交易日左右即结束的教训还让人记忆犹新。事后来看，正是当时的基金投资者在快速减亏之后的大量赎回，导致基金强烈的波段减仓了结操作，同时当时的大量券商不良资产也纷纷借机减亏了结。因此，即使后市出现政策利好支持，也应该考虑“抱团取暖”的模式能否继续维持。

　　笔者认为，类似中集集团这样的龙头品种，由于在盘面上多头和空头均不手软，其在后市失守的12元支持位就极可能成为一个中期头部。同样，6月9日的长江电力，尾盘2000万股的大手笔成交仍然无法稳定股价重心，亦昭示着上档抛压的沉重。

　　这其实是在市场未来预期不明朗的情况下，基金提高了操作要求的安全边际，直接导致了向来相对稳定的基金筹码开始大面积松动，一些被抛弃的品种杀跌惨烈，并且市场不会考虑后续的纠错可能。首季还出现了一些个股利空的基金重仓股被快速边缘化的情况，例如博汇纸业，东阿阿胶、煤气化、特变电工等，这更强化了基金的杀跌博弈意识。

　　据中信证券研究部的数据：截至5月30日，88只开放式基金加权平均仓位为62.00%，封闭式基金加权平均仓位为67.50%；而按照银河证券基金研究中心对基金一季报的研究结论：所有基金在一季度末可动用资金为180亿元，其中首季新发行99亿元规模的开放式基金。他们预期在未来指数上涨15%之后，现有的基金存量可能被赎回30%。因此，从客观上讲基金的子弹只够进行一个波段的攻击，之后所面临的赎回压力就迫使其必须套现，即使存在实质性的利好，对基金来说也是二次拉高减持的良好机会。

　　主多席位：中短线操作为主

　　部分大市值品种无论是当天或者之后的走势，均不如指数的平均涨幅。因此，很难想象其中有所谓“先知先觉”的主力存在。

　　对于此次行情的所谓“利好”，目前消息面处于相当混乱的局面。不过耐人寻味的是，当时以大手笔涨停高开的22个品种，能够在当天封死涨停的只有中信证券、烟台万华、上海能源、申能股份、金丰投资、鄢ST三普、ST同达、兰花科创、宜宾纸业9只，而且其中部分品种属于重组类或者咨询公司推荐的钓鱼类对倒小品种。部分大市值品种无论是当天或者之后的走势，均不如指数的平均涨幅。因此，很难想象其中有所谓“先知先觉”的主力存在，真正的强势大品种只有中信证券、烟台万华、申能股份3只。

　　从席位角度来看，此次真正强悍的主多席位是国信证券红岭和招商证券深圳振华、湘财杭州天目、恒泰证券上海详德路。国信证券曾经有3个席位在2004年以来多次上榜中集集团，估计是做波段操作的资金，并且与招商证券振华路保持了相当好的协同关系，因此是以中短线操作为主的冲击性资金，此次同一天上榜的最大可用冲击资金数在1亿元以上。

　　新出现的中金公司(机构专用)席位的所谓“空翻多”往往为舆论所津津乐道，不过，中金公司(机构专用)席位之前从未出现过，只在今年6月之后才上榜，在此次行情中，上榜的资金量都较小。之前中金公司旗下的营业部跑道如中金北京建外基本是千万元级别，总体上看，并不是非常强势的席位。

　　此外，华泰证券的席位屡次上榜也颇为引人关注，主要是华泰机构专用及华泰经纪总部。其中，华泰机构专用是一个新席位，可能是华泰自营，目前亦有人指称是友邦华泰的席位，能量1900万元；华泰经纪总部则可能是由原来的华泰南京大桥南合并而来。此次行情短多能量激增，可能是集合了目前整个华泰证券的网上交易，极有可能还包括华泰证券的自营业务。例如1月18日此席位对华泰证券第一重仓股紫江企业杀跌257万股。

　　短多席位：友情出演

　　与舆论目前正在热烈呼唤又一个“5·19”相比，当年券商席位的上榜能量是目前能量的几何级数，看来只有口号的理想只能算是一种空想罢了。

　　不过，值得注意的是，本轮行情中，有相当活跃的一些短线席位友情出演，如国泰证券上海江苏路、银河证券宁波解放南此次重仓操作的两面针与2月行情的东方宝龙的运作手法如出一辙；而历史上的一些知名短多席位如国联证券无锡前东街、第一创业证券佛山季华、国泰上海商城、天一证券宁波、中兴信托北京、天和证券杭州之流，上榜的多头能量与当年的威风要差了一个数量级，看来大家的日子都不大好过。

　　历史上的一些券商自营席位此次上榜能量相对较小，如金信上海长乐路、第一创业总部、华西证券和红塔证券昆明南屏街、中关村证券总部之类。在交易量较大的席位中，红塔证券昆明南屏街在中集集团上可能是在抛售其自营盘，长城证券(机构专用)、华泰证券(机构)的注意力则分散在中小板的个股，相对过激一些，其中长城证券自营席位强拉升的另一个品种现代投资期间走势也颇强。

　　券商能量规模的整体萎缩，只能说明券商的日子过得更差。与舆论目前正在热烈呼唤又一个“5·19”相比，当年券商席位的上榜能量是目前能量的几何级数，看来只有口号的理想只能算是一种空想罢了。

　　不过，值得注意的是，一些历史上相当冷门的席位此次能量大增，这通常意味着此营业部突然来了一些较大规模的多头资金，例如东北证券北京三里河、中信证券北京张自忠路、申万证券上海中山北路、华鑫证券上海斜土路之类，不排除有一部分资金先知先觉。这一部分的规模在数千万元至1个亿。

　　总体来看，从6月10日的上榜金额看，市场的热情冷却速度极快，这不太符合行情的发展规律，应当还能在千点附近，以某项政策出台为契机，再次发动一次强悍的拉升。但估计未来的走势会类似2月行情的特点，即在期待利好和主力二次拉高出货的过程中，市场多头能量在慢慢消耗。看上去市场重心在反复抬高，不过对于投资者来说，实际获利难度加大。