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-本刊记者 何虹
刚刚弄明白回购，权证又进入投资者的视线(见资料链接一)。此时的权证，显然同十几年前的认股权证不可同日而语。既然此权证非彼权证，此权证又做何解呢？
在成熟市场中，权证是作为金融衍生工具来使用的。据大福投资咨询公司策略分析
师梁伟沛介绍，香港股市有公司认股证和备兑认股证两个品种(见资料链接二)，经过十余年的发展、创新和规范，香港的认股证终于获得投资者的普遍认同，香港的投资者已经逐步体会到认股证确实是一种既适合专业投资者也适合散户的投资工具。
据他介绍，目前，香港已经成为全球最大的认股证市场，各路人马在香港对赌包括认股证在内的高风险的金融衍生工具，实在是蔚为壮观。然而，如此激烈的衍生工具大战必然会使现货市场出现非正常波动，加重市场监管的难度；另一方面，投资者在作出买卖判断时，除了关注股市的基本面和技术面之外，还必须考虑衍生工具交易带来的影响，使得投资分析更加复杂。
至于国内市场当前推出的权证，梁伟沛认为上交所推出权证的目的可能是为解决股权分置问题提供一种解决办法。但是就权证本身来讲，由于其是一种杠杆式的产品，因此投资风险还是挺大的。对于投资者来说，如果方向看错的话，权证就是废纸一张。在有机构操纵股价的情况下，这种现象更可能会发生。因此，他建议从保护中小投资者利益的角度出发，权证方案的设计者应将控制风险放在首位，将可发行权证的上市公司的门槛尽量订得高一些。
至于目前管理办法的细则中将发行条件定为“最近20个交易日流通股份市值不低于10亿元”，梁伟沛认为该条件仍然偏低，应该将流通市值定为30亿～40亿比较合适。尽量将可发行权证的公司数量控制在所有上市公司数量总额的5%～10%，以免对市场造成过大的冲击。
对于将中小企业板中的上市公司也纳入可发行权证的公司范围内这件事，梁伟沛持反对意见。他认为，中小企业板中的公司本身经营状况不稳定，股价波动也比较剧烈，不应允许其发行有杠杆作用的权证。在香港市场上，创业板中的上市公司就均不能发行权证。
从香港市场来看国内的权证，听到的更多的是理性的声音。但是对于经历过1994、1995年配股权证时代的投资者来说，又有怎样的想法？原亚洲证券副总裁应健中就是这样一位市场中的“老人”。
应健中称，1994、1995年时，市场中曾经发行过配股权证和转配股权证，因为这些权证一般有3个月的交易时间，这就有了想象空间。由于一般投资者对权证不太了解，将其视为股票疯狂炒作，以至于市场中出现了权证价格高于标的股票价格的荒唐局面。然而，在到期日的最后一天时，权证的价格就出现暴跌。投资者也是损失惨重，不仅损失权证费，还要再花钱去配股。
他认为，当前可能推出的权证形式将更为多样化，其实施方式也将是中国股市上从来没有见过的。至于具体方案究竟如何，很难评价。但是从市场角度看，如果权证的价格够低，又是T+0交易，几分钱的上涨都会有利可图，很容易吸引投机者参与，对于活跃市场可能会起到一定作用。但权证的T+0交易是一把双刃剑，“发财者有之，血本无归者有之，天堂、地狱尽在一念之间”，这也将进一步加大市场博弈的复杂程度。
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