回购流通股：长热短热？

http://finance.sina.com.cn 2005年06月19日 11:36 21世纪经济报道

　　本报记者刘诗颖

　　上海报道

　　6月16日晚间，两则公告同时出现在中国证监会的官方网站上。

　　证监会正式发布实施《上市公司回购社会公众股份管理办法试行　》(简称《办法》)。

　　文件规定，上市公司可申请回购社会公众股，回购申请实行备案制。《办法》未对上市公司回购股份的条件做出硬性规定，完全由董事会根据股东大会的授权，根据二级市场情况择机回购。

　　与此同时，邯郸钢铁(SH.600001)也在当晚的公告中首家宣布将实施流通股回购。公司拟以不超过每股5.8元的价格，回购不超过6000万股流通股。一旦该事项获股东大会通过，邯郸钢铁将成为首家回购公司流通股的上市公司。　

　　分析人士普遍认为，回购股份的开闸，有利于市场股价的稳定，而邯郸钢铁作为回购流通股的首家上市公司，不仅有利于提高公司的市场形象，也将引领钢铁行业走强。

　　邯郸钢铁(SH.600001)证券市场代表陈占军表示，邯钢回购股份主要是考虑到增强投资者的信心，提升企业的市场形象。毕竟，作为2004年度盈利0.615元的绩优企业来说，股价长期低于净资产是不合理的。

　　由于长达4年之久的熊市，超过100家上市公司出现了股价跌破净资产的现状，通过回购股份提升投资者信心成为部分上市公司的内在要求。

　　虽然中国的A股市场没有上市公司回购流通股本的成功先例，可市场对于回购的概念并不陌生。1999年的申能股份和2000年的云天化就曾被当作回购概念炒作过。

　　据申能股份(SH.600642)证券事务部工作人员介绍，公司曾于1999年12月定向回购了国家股。原因主要是当时申能的股本规模太大，回购股份有助于夯实财务基础，另一个原因则是当时申能大股东持股比例过高，不符合公司法对公司治理的要求。

　　他回忆说，当时的上市公司以每股净资产2.51元的价格，向大股东申能集团回购了10亿股国家法人股。

　　邯钢的本次回购，则是首次回购流通股。据陈占军介绍，公司酝酿收购方案已有时日。而根据《办法》规定，上市公司回购股份，只须向中国证监会报送备案材料。如果公司回购方案获得了股东大会的通过，邯郸钢铁有望成为第一个吃螃蟹的人。

　　市场人士指出，从国际资本市场经验看，上市公司往往在股价低于净资产时，便会通过回购方式稳定股价，恢复市场信心。在西方国家，股份回购也是政府稳定股市的重要手段之一。无论是美国1987年的“黑色星期一”，1997年亚洲金融危机，还是“9·１1”事件发生后，在市场出现恐慌性暴跌时，监管部门一般都会允许上市公司动用资金，甚至向上市公司提供低息优惠贷款购买自己的股票，以防止股市出现崩盘。

　　长江证券资产管理部人士还认为，回购股份对于稳定公司股价，维护股东权益的作用尤其突出。

　　他表示，现在钢铁企业都在谈论重建成本，如果一个企业的股价足够低，公司完全可以回购，以维护股东权益。

　　市场人士认为，邯钢回购的启动，将对跌破净资产的钢铁股产生较大的正面影响。韶钢松山、八一钢铁、唐钢股份、莱钢股份和新钢钒这样的优质上市公司，已有多只股价接近甚至低于每股净资产，投资价值已经开始显现。

　　事实上，受回购利好的影响，公告当日，邯钢以一个巨大的缺口跳空高开，开盘即封涨停。午盘以后，股价小幅振荡下行，最终以5.12%的涨幅，报收于5.34元。钢铁股在邯钢的带动下全线飘红，唐钢股份、韶钢松山等股价低于净资产的钢铁股表现突出。

　　此外，《办法》是在股权分置改革的大背景下推出的，这不禁让人产生几分联想。

　　陈占军表示，在推出回购方案之前，确有多家中介机构与公司联系过股权分置改革方案的事宜。不过此番推出回购方案，公司仅仅是考虑稳定股价提升信心，并未将其与试点改革划上等号。

　　在《办法》出台之际，对于回购股票的处置也颇引人关注。

　　根据现行《公司法》的要求，回购的股票只能予以注销，上市公司回购的股份还不能用作库存股。不过，目前监管部门在此问题上表现出了积极推动变革的姿态。中国证监会表示，正在积极推动《公司法》的修改，争取允许上市公司将回购的股份用作库存股，为上市公司规范发展提供更多的支持。

　　根据成熟市场的经验，回购的股票并不只有注销一种出路，公司回购股票用于对高管的激励比较常见。

　　不过，南方证券投行人士认为，在中国证券市场并不健全的情况下，将回购股变为库存股存在一定的风险隐患。主要是上市公司购买自己股票的大门放开了，在监管不得力的情况下，容易给各种权力寻租提供温床。

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