【致董事长的一封信】成商集团两次要约两重天

　　曾雁鸣主席：您好！

　　一度被您控制的成商集团(资讯 行情 论坛)是沪深1400家上市公司中，唯一一家通过两次要约收购实现重组的企业。日前，以您为董事局主席的四川迪康集团，同深圳茂业商厦签订股权转让协议，将贵集团持有的成商集团65.75%股权(共1.3亿多股)转让给后者，转让价为3.8亿元；公开资料显示，两年前迪康集团购得这部分股权的价款为3.085亿元，也就是说 ，您投资成商集团获利约7150万元。

　　作为大股东，你自然会庆幸自己即使在熊市也获利颇丰，可您想过没有，成商集团的小股东这两年来又是什么境遇呢？

　　由于贵集团当年受让的股权超过30%，触发了市场颇引人瞩目的要约收购。

　　记得成商集团是2003年8月1日刊登要约收购报告书的，要约收购期为8月4日至9月2日，当时贵集团给出的要约收购价为：法人股2.31元/股(即协议受让国家股价格)，流通股7.04元/股(按30天均价打9折计算)；而在日前(2005年6月14日)茂业商厦发布要约收购时，其要约收购价却变为：法人股2.845元/股(同样按协议受让价格，只是这次是法人股而不再是国家股)，流通股2.91元/股(同为30天均价打9折)。为什么不到两年时间，同一家公司的要约收购，法人股价格上扬2成多，流通股却大跌近6成？在贵集团净赚7000多万元的同时，为什么流通股的要约价格却从7.04元猛跌至2.91元，以5108.4万股流通股计算，小股民市值损失高达21095万元？

　　在笔者看来，法人股价格上涨可能有两个原因。一是这次要约收购正逢全流通试点开始之时，非流通股走向流通已为时不远。二是成商集团系商业股，一般来说，商业上市公司拥有市中心黄金地块的房产地产，上市时往往低估，上市越早账面值也越低，在全流通预期下其低估的潜在价值很可能被发掘；而成商集团于1994年上市，十年前的房价地价与现在相比已不可同日而语。

　　既然成商集团潜的投资价值已经显现，且非流通股和流通股的要约收购价格已经非常接近，您为什么选择在这时候退出，也给市场留下了不少疑问。

　　流通股价格大跌自然同四年大熊市有关，2003年8、9月成商第一次要约收购时上证指数(资讯 行情 论坛)在1400点上下，到目前已跌掉2成多；但与指数相比成商股价竟跌去近6成，就不完全是大盘的原因了。在笔者看来原因也很简单：业绩急剧衰退，而这一切的背后恐怕都是大股东惹的祸。

　　您控制的迪康集团是2003年4月入主成商集团的。从2002年到2004年，公司银行贷款就从2亿多元增至6亿多元，总资产从9亿多元增加到14亿多元，公司的经营利润却从2002年的1000多万元，降至2003年的2000多万元，再到2004年的4000多万元。

　　曾雁鸣主席，这两年多来，在您为自己高超的资本运作得意万分，美滋滋地将7000多万盈利落袋为安之时，眼看成商集团在您治理下业绩每况愈下、股民市值损失惨重，不知有何感想？

　　贺宛男

　　2005-6-17

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　　【公司回音】上周话题：《燃气股份(资讯 行情 论坛)：典当业务为何家底空空？》

　　燃气股份：

　　海南民生燃气(集团)股份有限公司，000793从1月底公布2004年年报以来，典当业务致使应收账款激增的问题，一直困扰着“燃气股份”。近日来，随之而来的疑问和责难频频见诸报端。

　　“我没有什么好惊讶的，按照上市公司的规定，我在交易所和证监会都有澄清。”董事会秘书金日毫无掩饰地回答记者的提问，“名正言顺的，我怕什么？”2004年，在完成对金兆典当行和汇海典当行的收购之后，随即向包括它们在内的几家公司贷款4.43亿元人民币。而在接受这笔贷款之前，几家公司几乎都为零资产公司。“燃气股份”似乎是在用公司的钱打水漂。

　　在这个问题上，“燃气股份”董秘金日颇为自信：“典当行有简单的办公设备就行了，最关键的是有资金！”