权证：让股改更深入人心

　　据记者调查，中小企业板公司普遍认为———权证：让股改更深入人心

　　□见习记者　张霞

　　为配合股权分置改革试点工作，规范权证业务运作，维护正常的市场秩序和保护投资者合法权益，沪深交易所于本周相继发布了《权证业务管理暂行办法》的征求意见稿。其中 ，深交所针对中小板公司权证上市条件作出了明确规定：最近20个交易日流通股份市值不低于3亿元；公司流通股本不低于3000万股；申请上市的权证不低于3000万份。与主板公司相比，这个条件相对较低，体现了对中小板公司特殊性的不同考量。

　　9家公司符合权证上市条件

　　据本报信息部统计，在目前中小板50家上市公司中，公司流通股本不低于3000万股的公司有25家；按周四收市价计算，符合权证上市的公司有9家，分别是大族激光(资讯 行情 论坛)、凯恩股份(资讯 行情 论坛)、海特高新(资讯 行情 论坛)、苏宁电器(资讯 行情 论坛)、航天电器(资讯 行情 论坛)、七喜股份(资讯 行情 论坛)、巨轮股份(资讯 行情 论坛)、苏泊尔(资讯 行情 论坛)和刚上市不久的成霖股份(资讯 行情 论坛)。中小板50家公司发行总规模为14.9亿股，平均发行规模为2988万股，发行后总股本合计52.54亿股，平均总股本10509万股，其中流通股总额占总股本的比例为29%，流通股占比最大的公司是威尔科技(资讯 行情 论坛)，为45.39%；占比最小的公司是南京港(资讯 行情 论坛)、登海种业(资讯 行情 论坛)和成霖股份，三者同为20%。　

　　在50家中小板公司中，民营企业有37家，国有、国有控股和集体控股企业13家。民营公司的股本结构相对简单，一般具有以下一些特征：非流通股比例大，一般在50-80%之间，大多数民营企业的非流通股东主要分为两大部分，一是属于发起人的社会法人股，这部分基本处于控股地位；二是自然人股，自然人股较为分散，但大多数公司社会法人股和自然人股原本属于一家，股本结构相对单一，自然人大股东具有决定权，非流通股股东内部达成一致比较容易。

　　权证在中小企业中容易施行

　　沪深交易所颁布《权证业务管理暂行办法》征求意见稿后，引起业界广泛讨论，部分业内人士基于权证给了流通股股东更大的发言权为由，认为权证在中小企业中更易施行，因此，记者采访了几家较有代表性的中小板企业。

　　多数受访企业在答记者问时均表现出较为一致的看法，权证作为一种金融工具，既可以保证流通股东的利益，实现市场化运作，不易被行政手段所操纵；又可兼顾非流通股东股改的意愿，考虑到非流通股东让利补偿的底线，是一种较为“公平合理”的对价方式。

　　在谈到权证的具体优势时，大部分受访企业表示主要体现在以下几个方面：第一是能够体现对原流通股股东的“补偿”，非流通股股东为获得流通权向流通股股东支付一定的“对价”，这种“补偿”和“对价”是以大股东无偿赠送权证给流通股股东以及权证的执行价格低于正股的交易价格体现出来的；第二是更充分地体现了市场化原则，权证的价值可以在二级市场的交易过程中由市场来体现，最后形成一个双方都可以接受的价格；第三是权证的行权可以是一段时期,其间歇性和分散性的特点可以缓和非流通股集中上市对二级市场的冲击；第四，权证可以配给管理层，从而把上市公司管理层的利益与流通股股东乃至全体股东的利益结合起来，激发管理层对股权分置改革的更大的积极性。

　　另外，管理层如到期行权，可以从大股东手上获得相应数量的股票，这也有助于上市公司建立公司治理的激励机制，可以说是一箭双雕。但是权证作为一种金融品种如何能够形成广泛的市场氛围，拥有相对多数的买家和卖家，以最大化实现这种金融品种的作用，体现流通权的价值，部分企业表示出了自己的担心。

　　权证体现市场化原则

　　据记者了解，中小企业板公司对股权分置改革有着强烈的愿望和较高的热情。早前在接受记者采访时多家公司均对股改表现出了积极的态度，同时也认为中小企业的股权分置改革需要与主板市场有所差别。七喜股份董秘廖健先生早前在受采访时认为，股权分置从长远看是件好事，是解决中国资本市场症结的必经之路。但是由于中小企业板的企业较主板市场企业在募集资金效益的发挥和管理层意志等方面的区别，对于股权分置应该依照不同的模式进行。中小板公司多为民营经济控股，属于家族产业。民营大股东做大做强公司的经营动力明显强于主板公司，努力经营好公司，实现公司与个人财富共同增值的愿望强。并且在相关制度的限制下，大规模轻易减持的可能性小，扩容压力也相对较小。

　　此外，中小板企业多数上市不到一年，募集资金项目尚未发挥效力，流通股东对企业成长的贡献并没有已发展比较成熟的主板市场的企业大。在这种情况下，送股送现金的方式就远没有权证这个金融品种可以带来一个可能预期的较长时间。既可以不让非流通股东一次付出对价，又有利于权证价值的体现，更充分地体现市场化的原则，给流通股东更易接受的补偿。