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记者 浩民
中国人民大学信托与基金研究所 邢成
素来有股市“野骆驼”之称的信托投资公司，伴随着2004年10月，中国银监会和证监会联合发布的《关于信托投资公司开设信托专用证券账户和信托专用资金账户有关问题的通
知》施行，正式成为资本市场的主流机构投资者之一。尽管信托公司目前在股票市场上投入的“兵力”有限，但其影响已不可小视。信托投资公司的证券投资，分为两块:一是经营性自营业务；一是信托业务。下面，我们拟以年报提供的信息为主，对2004年信托公司证券投资，特别是股票、基金投资作一简要分析。
自营业务三分天下，证券投资占其一
通过对33家信托公司自营资产的分布与组合状况的分析(见图一)，可以发现，各信托公司的自营业务主要分成三大类:贷款业务、证券投资业务和股权投资业务。
如表(一)所示:33家信托公司，2004年用于自营性证券投资的金额为61亿9590万元，占其自营资产近14%。考虑到有4家公司没有披露相关数字，再有，一些公司的分类口径中将股票投资计入股权投资类，因此有可能降低了证券投资的比例。但即使从上述数字看，自营资产涉足证券投资的信托公司比例至少达65.9%。
具体到各家信托公司，自营性证券投资在1亿元以上的有12家，数额最高的为山西信托；证券投资占自营资产比例在10%以上的也有12家，比例最高的为华宝信托。这与市场人士的分析判断相当一致。市场人士认为，目前，股票二级市场上表现最为强势的，当数华宝信托和山西信托。
有25家信托公司在年报中具体披露了其2004年自营股票投资的期初和期末余额，15家公司披露了自营基金投资的期初与期末余额(见表二和表三，表中未列出的公司，或是有关数据为0，或是未披露)。去年，25家公司的自营股票投资额共比上一年度减少4亿2892万元。尽管总规模在下降，但应看到，华宝信托、中诚信托、中原信托等10家公司的投资规模仍成正增长。15家公司的自营基金投资额共比上一年度增加7亿3953万元，10家公司的投资规模在增加。综合考虑股票与基金投资规模的消长，可大致判断认为，2004年尽管股市低迷，但信托投资公司直接或间接投资股市的自有资金仍成增长势头。
当然，持续低迷的股市对信托公司自营资产的收益水平也造成一定影响。7家公司在年报中明确披露，因所投资的股票价格下跌，造成账面亏损，在财务上作了减值或跌价准备。有2家公司的减值准备超过7000万元。即使这样，仍有部分公司维持了较高的投资收益水平。例如:中国对外经济贸易信托投资有限公司在年报中称，“2004年公司自营证券投资年收益率5.28%，同期上证综指跌幅15.4%，自营表现强于大盘”。
证券投资，信托规模仅次QFII
由于多数信托公司未具体披露其信托资产中证券投资所占比例，再加上《信托投资公司信息披露管理暂行办法》不要求披露具体信托产品的信息，所以，我们无法全面掌握33家公司证券投资类信托产品的情况。但从少数披露相关情况的信托公司年报中，仍可看出大致的情形:
有8家公司详细披露了其信托资产结构。其中，证券投资占比超过5%的有6家；超过10%的有3家，分别是:华宝信托，49.98%(股票类证券28.37%)；山西信托，38.51%；上海国投，10.75%。这3家公司2004年末的信托资产规模分别为56.59亿、50.68亿和83.55亿元，照此推算，其证券投资类信托资产规模分别达28亿、19亿、8亿元人民币。
有7家公司在信托项目利润表中，披露了股票、基金投资收入状况。其中，外贸信托股票投资收入4151万元；百瑞信托股票投资收入8193万元；中泰信托股票投资收入3371万元；厦国信股票投资收入1409万元；山西信托基金投资收入522万元。
此外，像天津信托投资有限责任公司，有10个证券类集合信托项目在去年到期终止，涉及合同金额2亿2680万元，预计收益率为3.43%，但最后的加权实际收益率达到6.48%。应该说，在去年那样的市场行情下，如此收益水平足以让投资者感到满意。
据不完全统计，2004年共有20家信托投资公司推出了70个证券投资类信托产品，金额共计20亿3578万元，分别占全年信托产品总数量的17.68%，总发行规模的5.36%(见图二)。可见，在2004年加强宏观调控、强化信托业监管、股市持续低迷的环境下，信托公司对证券投资类产品仍表现出难得的执著。
特别应指出的是，去年第四季度，证券投资类信托品种金额达8.7亿元，占全年规模四成以上。我们分析，这与当年10月1日开始实施的《关于信托投资公司开设信托专用证券账户和信托专用资金账户有关问题的通知》有很大关系。在《通知》实施前，信托公司只能将自有资金和信托资金共用一个证券账户，不仅与信托业“一法两规”相违背，而且对信托公司规范开展信托资金证券投资业务产生重大障碍。《通知》实施后，信托财产的安全性得到保障，信托公司每发行一个证券投资类信托产品均可开设一个账户。此举有利于增强信托财产委托人的投资信心，引导更多社会资金通过信托渠道进入证券市场。同时，也为信托公司开展此类业务，从政策层面和技术层面上提供了可操作性。长期以来，信托财产用于证券投资的规模难以做大的局面开始改观。
与证券市场有着长期和深厚历史渊源的信托公司，将在其中扮演着越来越重要的机构投资者角色。最新的统计数据显示，截至今年一季度末，信托投资公司共计投资60只A股，总持股数为2亿3800万股。同时，各公司所发行的信托计划自去年末以来频现于A股前十大流通股股东之列，一季度末，共介入33只股票，总持股量为3222万股，投资总量仅次于QFII。
表(一)信托公司自营性证券投资额及占比排序(单位:万元)
公司简称 证券投资 公司简称 占比
山西信托 102819 华宝信托 44.16%
平安信托 94367 山西信托 41.83%
上海国投 83734 中海信托 38.76%
华宝信托 53532 平安信托 28.63%
中海信托 40565 中信信托 27.38%
吉林信托 39270 中原信托 20.37%
中诚信托 32998 中诚信托 19.56%
中信信托 28536 上海国投 17.60%
兴泰信托 28163 吉林信托 17.53%
中原信托 27198 厦国信 16.49%
厦国信 21529 英大信托 13.66%
天津信托 18943 兴泰信托 10.55%
英大信托 8281 天津信托 9.10%
粤财信托 6774 新华信托 7.37%
新华信托 6055内蒙古信托 7.32%
北方信托 5746 联华信托 5.27%
工商信托 4107 东莞信托 3.92%
外贸信托 3419 工商信托 3.39%
内蒙古信托 3346 外贸信托 2.84%
联华信托 2818 北方信托 2.51%
东莞信托 2243 新疆国投 2.14%
中泰信托 1409 粤财信托 2.14%
新疆国投 948 中泰信托 1.97%
甘肃信托 827 国民信托 1.23%
国民信托 678 甘肃信托 0.84%
华信信托 658 华信信托 0.82%
百瑞信托 281 百瑞信托 0.63%
江苏国投 253 海协信托 0.29%
海协信托 93 江苏国投 0.10%
西藏信托 西藏信托
中融信托 中融信托
苏州信托 苏州信托
湖南信托 湖南信托
合 计 619590 加权平均 13.69%
表(二)披露自营股票投资余额的信托公司(单位:万元)
2004年期末余额 2004年期初余额
华宝信托 63，878 50，106
中诚信托 40，572 4，328
吉林信托 39，270 44，730
上海国投 30，413 34，683
山西信托 27，772 32，921
中原信托 22，342 21，411
兴泰信托 20，476 15，530
粤财信托 5，743 9，665
北方信托 5，451 61，032
工商信托 4，082 4，306
厦国信 4，035 1，538
联华信托 2，941 397
天津信托 2，481 11，336
东莞信托 2，176 322
中海信托 1，920 10，217
中信信托 1，256 5，105
内蒙古信托 947 4，032
甘肃信托 826 0
外贸信托 697 4，827
中泰信托 427 421
平安信托 348 1，473
百瑞信托 281 81
新疆国投 93 215
新华信托 59 2，496
苏州信托 0 204
合 计 278，485 321，377
表(三)披露自营基金投资余额的信托公司(单位:万元)
2004年期末数 2004年期初数
中海信托 27，054 9，509
山西信托 23，155 3，000
厦国信 19，013 2，208
平安信托 14，471 1，621
上海国投 9，921 1，868
兴泰信托 5，664 6，801
中信信托 4，000 2，519
内蒙古信托 2，398 3，690
天津信托 2，113 500
中泰信托 982 -
华信信托 658 954
外贸信托 515 827
海协信托 100 -
东莞信托 66 -
联华信托 - 2，660
合 计 110，110 36，157
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