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大通期货文竹居士
如今期铜价格就像一个被放在滑雪场上的大玻璃球，只要有人稍加用力挥杆一击，它就会滑出去好远，在一个抗冲击能力极差的市场中，任何利多或利空消息都会被明显放大，无论是现货即将到港还是智利发生地震，都会给盘面造成极大震动。周二沪铜盘中突然跳水，价格在短短三分钟时间里暴跌近1000元，旋即又折回大半，让投资者再度领略了期铜市场
的浮躁。当一个市场支撑构不成支撑，阻挡形不成阻挡，价格可以像面团一样被捏过来又拉回去，唯一的解释就是国际铜价是被操控的。
长久以来，铜在国际期货市场上一直是完全市场化、不可操控，是最为成熟的大品种，然而从2004年开始，这一切有所变化。近一年的走势明白地告诉投资者，铜价确实是被联手操纵的。从最上游的铜矿开采商到收取加工费的精铜冶炼商，再到国际投机基金，在共同利益一致的前提下，形成了一种默契:利用中国事实上存在的无法消除的供需缺口，以及中外期货市场完全接轨的条件，从源头上控制铜的供给，显性库存长期维持在历史低位，使投机基金得以利用低库存成功实施一次又一次的疯狂挤仓。LME提供的大仓单报告显示，铜市有一个30％—40％的大仓单持有者，且未报告仓单比例达9.94％，这些在目前基本金属各品种中都是绝无仅有的现象。我们很难想像，如果基金不与铜矿联手控制放货，这种挤仓行为能否得逞？而铜矿开采企业得以长期享受高价销售产品的超额利润，精铜冶炼商也可长期坐享收取高额加工费用。
促使达成这一默契的重要纽带，就是国内外期货市场完全接轨的资本市场运作，这一结论可从基本面上极为相似的不同金属原材料价格走势的巨大差异中得出。金属和大宗原材料能够持续走高的根本原因，是中国工业生产和固定资产投资的高速增长所形成的巨大需求，但我们可以看到，无论是钢材还是其他有色金属，如铝、锡、锌等都无法像铜一样长期维持在历史最高位。一个重要原因就是国内没有相关期货品种，或相关期货品种没有与国际接轨，可以说是资本市场的运作人为地延长了铜价牛市。
中国的固定资产投资仍在以每年25％的速度增长，一季度国内固定资产投资仍高达22.8％，这是国内原材料和能源价格保持强势的最大原因。而固定资产投资居高不下又是基于国内的低利率和贸易增长的推动，摩根士坦利亚太区首席分析师谢国忠在“贸易转向下降周期”中预言，“中国的出口会在第三季度大幅减速。同其他经济体相比，中国的贸易周期往往最先进入上升周期，并且最后进入下行周期，因为中国是成本最低的生产国，而全球需求的增长往往最先涌向中国。其领先或时滞的时间可能是两个季度。这种影响亦会令中国在第三季度出现出口疲弱的态势。”如果他的结论是正确的，那么留给多头的时间已经不多了。实际上，国际铜研究组织(ICSG)发布的最新报告显示，今年1季度全球铜市供给过剩2.5万吨，再度确认了上次令市场产生怀疑的过剩报告。然而对于目前铜这个行业的准价格联盟所达成的默契，其前提是产业链各环节利益的一致，在市场上没有永远的朋友，只有永远的利益。只有当这个联盟不再有共同利益，其中某一环断裂时，铜价才可能会产生真正意义上的转势。
目前市场焦点是现货和挤空，期铜自6月1日以来所发动的这一轮上涨，正是基金针对CMOEX六月合约到期及LME三月铜6月15日第三个期权到期日所展开的挤空行情。从近几日走势看，对于第三个周三期权转期货部位的挤兑基本确认，空单面临集中平仓的可能，这为铜价的上涨继续提供动能。目前的关键在于，基金想要把挤空行情向纵深推进到何种地步，如果基金仅仅是针对六月合约进行挤仓，那么在6月15日后这一轮行情就告一段落。
目前姑且不论基金是否要继续挤空七月合约，6月15日后期货价格都会出现休整或回落，即铜将会在3150—3300之间盘出与3月初到5月上旬相对应的对称区间。是否挤空七月的标志就是在15日之后综合铜是否突破3339点的历史新高。
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