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包香明
今年以来，在央行的积极推动下，银行间债券市场改革与创新步伐明显加快，呈现出全面发展的良好态势。市场的改革与创新步伐明显提速，市场规模明显扩大。截止到2005年5月，全国银行间债券市场的债券托管量突破6万亿元，比去年同期增长45.53％。
改革与创新步伐提速
首先，上半年，一系列规则的出台使发债主体进一步丰富，非政府信用债券现身银行间债市。短期融资券加入到银行间债市中。此外，《国际开发机构人民币债券发行管理暂行办法》等规则的发布，为国际开发机构、信贷机构以及金融机构在全国银行间债券市场发行债券打开了大门。
其次，境外合格机构投资者进入，推动债市国际化步伐。5月，中国人民银行先后批准泛亚基金、亚债中国基金进入银行间债券市场开展债券交易。这标志着我国银行间债券市场的对外开放又迈出了重要一步。
再次，交易工具不断丰富，真正意义上的衍生产品登陆债市。5月，中国人民银行发布《全国银行间债券市场债券远期交易管理规定》，第一个真正意义上的金融衍生产品即将登陆全国银行间债券市场。此外，上周中国人民银行公告，非金融机构投资者可以与银行间债券市场上所有具备做市商资格或债券结算代理业务资格的金融机构进行债券交易。非金融机构投资者可以开展债券逆回购交易业务，放宽了非金融机构投资者参与全国银行间债券市场的广度和深度。
以上这些改革措施和创新品种如此集中推出，一方面反映出随着金融改革的深化，对债券市场发展的需求十分迫切；另一方面体现出央行进一步推动债券市场发展的信心和决心。
从发达国家债券市场的实践看，债券由于具有固定收益性与利率产品等属性，债券交易主要采用机构投资者报价驱动、谈判成交的方式进行，因此，场外债券市场往往发展成为债券市场的主体。在世界上两个最大的债券市场——美国和日本，其债券成交量的99％都是在通过谈判的交易方式在场外进行的。我国全国银行间债券市场形成之初，便是以机构投资者为主体、报价驱动的场外市场的模式运行的，并且，我国债券市场作为新兴市场，具有明显的后发优势，在借鉴成熟市场国家债券市场发展经验的基础上，全国银行间债券市场有理由取得更好的发展。
对债券市场发展的展望
首先，应进一步加强债券市场基础设施建设。目前从服务市场的角度看，应对两个系统进行升级改造，提升系统速度、安全性和稳定性。在全面实现债券市场DVP结算方式的同时，加快实现交易系统与簿记系统的连接，使债券交易结算实现”直通式处理”(STP)，为市场参与者提供更好的服务。
第二，进一步完善债券市场的运行机制。大力发展债券信用评级制度。完善信息披露制度，建立一套完善的企业债券信息披露制度，向投资者揭示风险，保证市场透明度，维护市场公正、公开、公平的运行。
第三，进一步推动债券市场的金融创新。另外，未来市政债券和地方政府债券是我国债券市场产品创新的重要内容，应加强对市政债券发行品种、发行方式与流通方式的研究。
第四，进一步发展市场中介机构，完善市场运行架构。由于多方面原因，做市商的报价券种目前仅占全部银行间市场交易券种的30％左右，期限结构分布集中，而且报价不连续，时常出现中断，应进一步完善做市商制度，提高债市流动性。另外还应积极推动债券经纪业务的开展。
最后，适时推进债券市场国际化。当前应抓住国际经济一体化、债券市场区域化和国际化的历史机遇，依托中国经济迅猛发展的良好态势，充分发挥大国经济的优势，在大力发展人民币债券市场的同时，适时融入亚洲债券市场，使债券市场的发展为推动人民币资本项下可自由兑换、实施人民币周边化国际化战略服务。
(作者单位:中央国债登记结算有限责任公司本文系作者个人看法，不代表所在单位意见)
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