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平安证券何本虎
进入6月中旬，市场对半年报的关注度也显著提高。统计数据显示，有312家公司进行了半年报业绩预告。在价值理念进一步深入和宏观调控效果逐步发挥的情况下，半年报业绩预告也显示出其更重要的含义。一方面，业绩因素的作用在增强，另一方面，业绩变化的频率可能会提高。通过半年报预告的分析，我们究竟能得到多少信息？
通过对312家公司的业绩变化进行初步划分，大致可以分为以下几种类型:预增96家、预减53家、盈利43家、亏损111家和9家不确定。相对而言，预增和亏损的较为集中。由于上市公司的行业特征、经营状况、管理水平等方面都存在明显差异，决定了上市公司群体在业绩水平和业绩变化上的差异。客观地说，由于我们选取的样本数量只有上市公司总量的25％左右，因此在分析效果上可能存在局部偏差，但并不影响我们的基本分析。以下几个方面的信息值得关注:
预增公司，乐观中保持一份谨慎。由于预增公司的业绩同比增幅超过50％，也是潜在机会最大的群体，因此，其对应的96家应是我们分析的重点。从行业分布看，主要集中在采掘、电力、房地产、建筑、交通运输、批发零售、机械设备、石油化学等诸多行业。结合行业特征看，可以得出一些共性结论。譬如煤炭板块中有6家公司公布了业绩同比大幅增长的公告，占行业中的公司比例达到50％，2003年以来的煤炭价格持续盘升，2005年相对于2004年同比涨幅超过了40％，这成为上市公司业绩同比大幅增长的主要原因。金牛能源发布公告称，由于东庞矿正常生产及煤炭价格的上涨，预计2005年半年度实现净利润将同比增长150％以上。类似的披露信息在西山煤电、兰花科创等公司的公告中也有体现。
类似的行业特征也发生在电解锌、电解铜、石油化工、海运、钢铁等行业中。譬如驰宏锌锗公告称，2005年以来铅锌产品市场价格较去年同期而言，仍处于较高价位，加之公司主营铅锌产品产销量比去年同期增加，初步估算2005年上半年实现净利润比上年同期增长50％以上。虽然说业绩因素成为股价上涨的重要因素，但由于主要基于业绩的未来预期，因此简单通过半年报业绩预告的数据来判断投资价值存在一定的偏颇。结合我们的样本分析，钢铁、石化、海运等行业都面临着周期性顶部出现的可能，因此，业绩增长不一定带来新的市场机会。技术上看，这些个股也逐步成为机构减持的对象，总体机会不大。
预减和亏损公司，规避为主。初步判断，预减和亏损的公司，体现出盈利能力不强或盈利能力下降，从估值角度看很不乐观。如果能够结合行业分析，对于我们规避风险有积极意义。
金属和非金属业包括了电解铝、部分钢铁、水泥等周期性行业。从电解铝行业的发展特征看，原材料氧化铝的价格持续盘升和部分地区电价的上涨，直接导致了生产成本的上升，对电解铝行业产生比较大的负面影响。水泥行业则受到了需求下降和成本上升的双重挤压，毛利率显著下降。应该说海螺水泥的财务数据很典型，受宏观调控影响，水泥均价大幅下降，而综合成本则显著上升，同时华新水泥、福建水泥等公司的业绩也预告同比下降。
扭亏公司，有局部机会。扭亏过程实际上是公司基本面变化的过程，在估值上也存在转变的可能。当然，由于公司变化是个复杂过程，也决定了机会不是广泛的。结合42家扭亏公司的基本面综合分析，存在着局部机会，基本面改观较为明显的北海港、云维股份等个股值得关注。
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