观点交锋之一：大隐之作VS多方合力

　　交锋双方

　　正方：大时代投资 汪贻文

　　反方：北京证券研发中心 吴琪

　　正方观点：

　　大隐隐于市！是什么人抄到了世纪大底？探询这个线索的要点，还是在中国石化(资讯 行情 论坛)——这个A股市场中权重最大的品种上。正是它在2005年6月7日收市前一分钟的异动揭开了本次反攻的帷幕。

　　中国石化的异动，其实是从5月12日开始的，当时打破原先的横向抵抗格局的两笔2万手的抛单，将该股的形态彻底破坏，随后在5月16日尾市回拉、5月19日的放量反复，都看出其中有机构博弈的踪迹。不管如何，此番场内资金之间的较量，短期的结局是空方获胜，这才有了中国石化随后从3.80元以上快速回落到3.20元的运行轨迹。在这个过程中，应该有新的增量试盘动作，而动作的要点就在于6月7日尾市刻意向下的3万手在低位交换。随着这个交换的完成，可以推断，短期的空方持仓基本告罄，这也为其在6月8日的大反攻扫除了最后的障碍。

　　中国石化是“千点保卫战”的一个缩影，其实在众多的基金重仓品种上都出现了类似的角逐行为。如长江电力(资讯 行情 论坛)、华电国际(资讯 行情 论坛)、宝钢股份(资讯 行情 论坛)等。

　　对于6月8日早盘12家公司集合竞价以带量涨停开盘的行为，显然不是一种以盈利为目标的操作形式。不过，在其主动操作痕迹很强的公司流通股结构中，我们看出社保基金的持仓十分明显。如浙江龙盛(资讯 行情 论坛)中的社保104、105组合、浦发银行(资讯 行情 论坛)社保111组合和山东基建(资讯 行情 论坛)中的社保104、101组合等。

　　从中小资金不能左右的权重股入手，不以小利为目标，这样的资金的量级与背景及操作的娴熟程度，不排除带有稳定市场的政策性背景。

　　综合而言，市场已经开始一种建设性的回暖，这种难得的机会，是靠先知先觉的人率先行动铸就的，是靠同步觉醒的人推波助澜的，而不是靠后知后觉的人推测出来的。我们谈论谁在这个位置动作，谁会抄到千点大底，其实还是一种局外的姿态。直面现在的A股市场，坐而论道不如身体力行！

　　反方观点：

　　首先，我们认为，多方合力推动股指反弹。统计6月6日到6月9日股指反弹力度最大的4个交易日里的个股表现，可以对本次主要做多资金有一个较为清晰的判断。这一时间段涨幅超过20%的股票总计达到55只。其中基金、游资、券商为其流通股第一大股东的股票只数分别为21、18、1，总计50只，占所占样本股的90.91%。可见，基金、游资以及券商是本轮行情的主要做多力量。

　　第二，利益联盟难以持久。随着股指的进一步反弹，建立在以短线差价为基础本身就呈松散型的利益联盟，在各自的利益面前很难形成永久性联盟。

　　这首先是因为在解决股权分置背景下，刚刚建立起来的以上市公司业绩同步增长、低市盈率为主要投资标的估值体系面临较大的短期不确定性。其次，在流通股与非流通股的对话过程中，从市场行为学的角度看，非流通股股东让利的底线是自己不受损失，虽然不排除个别公司出现特例，但手中持有股票的种类越多，则面临补偿不足的风险越大，可见，基金缺乏持续做多的基础。此外，从基金的仓位情况看，其剩余资金也并不宽余。

　　而对于游资而言，其一贯的短期投机性风格在市场整个系统性风险尚未完全释放的前提下，显然不会成为一个坚定的做多者。

　　第三，机会将在解决股权分置模式日益成熟后产生。脆弱的做多联盟在反弹初期可能是非常有效的，但其后续做多的持续动能显然值得怀疑。笔者认为，在试点成果还没有经过市场检验形成相对统一的共识之前，市场的整体运行格局很难会因为一两次反弹而得到根本性改变。

　　对于短线投资者而言，信托公司及财务公司重仓股如华电国际、北海国发(资讯 行情 论坛)等个股可重点关注。