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据悉，有意参加湘火炬股权、债权的竞标的公司超过20家。一汽、东风、中国重汽、万向、潍柴动力、江西长力、宇通客车将是相当具有实力的竞标者。
光大证券研究所赵雪桂
业内人士认为，控制了湘火炬，就意味着控制了中国盈利能力最高的重卡整车及零部
件资产。公司持股51％的陕西重汽、陕西法士特盈利丰厚，尤其是后者的盈利能力甚至可能超过香港上市的潍柴动力(02338.H K )。而随着德隆影响的日趋淡化，湘火炬的资产重组事宜逐步提上了议事日程。种种迹象表明，公司重组方案将以“股权＋债权”的形式进行。
2004年湘火炬中报披露的重组方案是:在株洲市人民政府和相关部门的大力支持下，已冻结新疆德隆持有公司的股权，并将积极推进股权重组。一方面，所得转让款在扣除质押贷款金额后的余额将用于偿还新疆德隆占用公司的资金。2004年公司年报披露的重组方案变化为:由于公司已会同上海生生和广盈信冻结了新疆德隆、陕西众科源和广州市创宝等持有本公司的股权，同时中国华融资产管理公司正着手推进公司股权重组工作，拟将应收控股股东及关联企业的债权和股权转让同时进行，故公司董事会决定对上述对德隆债权30109.2万元暂不计提坏账准备。我们认为，半年间，公司重组方案发生了重要的变化:从单纯的“股权重组”变为“股权＋债权”重组。
预计“股权＋债权”重组方案的具体内容是:德隆系(公司一、三、四大股东)的股权将转让给新股东；德隆系资金占用40109.2万元(处置底价为32000万元)将以债权置换的方式转让给同一名新股东。
预计新的大股东将在竞标中产生。我们获悉，有意参加湘火炬股权、债权的竞标的公司超过20家，新股东将在上述公司中产出。毫无疑问，一汽、东风、中国重汽、万向、潍柴动力、江西长力、宇通客车将是相当具有实力的竞标者。
上述重组方式将部分消除公司重组过程的不确定性，从而减少公司的投资风险。我们注意到，德隆(第一大股东)共持有公司20520万股，其中20494万股因向银行申请贷款已被德隆质押。同时，因德隆与公司的借款纠纷，德隆所持有的公司20520万股股权被株洲市中级人民法院冻结。湘火炬能否作为德隆股权被拍卖后的第二受偿人，存在一定的法律障碍，涉及到复杂的德隆债权人协调问题。我们认为，新的“股权＋债权”的重组方式，将有效规避“‘单纯股权重组’在股权拍卖价很高时，也未必将德隆相关资金占用款归还上述公司”的尴尬问题，是一种更灵活的重组处理方式；保证了湘火炬的利益，有利于新进入大股东标购的积极性，有利于湘火炬重组的顺利进行。
预计公司无需为《债权委托处置协议》中“公司对德隆债权”中的“30109.2万元”提取任何准备，已提取的相关国债理财减值准备有较大冲回可能。5月23日，公司与华融资产管理公司签署《债权委托处置协议》。内容为:委托华融处置“公司对德隆债权”，债权金额涉及40109.2万元，包括德隆系对公司30109.2万元欠款，以及德隆下属企业——德恒证券挪用的公司1亿元国债资金；所托管债权处置底价为32000万元。我们预计，如果公司相关债权拍卖价值超过3.2亿元，公司无需对2004年报遗留问题——30109.2万元欠款提取任何准备；如果公司相关债权拍卖价值超过4.2亿元，公司2004年报提取的5000万国债理财减值准备有较大冲回可能。
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