证监会推出流通股回购政策 为国企入市再开大门

　　征集意见中，并未对回购资金明确限制。有研究员认为，这可以理解为通过借贷资金回购股份将是可以的

　　□ 本报记者 焦强

　　6月6日，沪市大盘一度刺破千点大关，最低探至998点。当晚，中国证监会发布公开征 集上市公司回购社会公众股的意见。

　　有专家称，回购实际上为国企入市敞开了大门。在他们看来，回购既可使大股东在股价低估时有增持的手段、改变其以往只卖不买的形象；还可调动其参与改革的积极性，带来增量资金、增强公众投资者的入市信心。

　　不过，他们也指出，证监会拟推出的回购政策出台较为匆忙，在股份回购目的或在什么条件下才允许股份回购方面，未作太多限制及相应约束，也未对公司回购股份的资金来源作出规定，仅以合法合规来约束。

　　国都证券研究员梁辰认为，意见中既未对回购资金明确限制，可以理解为在综合考虑成本及公司整体价值的基础上，通过借贷资金回购股份是可以的。

　　众所周知，历来国企入市主要靠的就是信贷资金。

　　国企入市历程

　　1997年5月以前，国家主管部门并未明文禁止国企资金入市，相反在1992年股市低迷时，甚至鼓励国企购买股票。一时国企入市成风，出现不少问题。

　　比较典型的有1996年底至1997年4月间，辽宁省建设集团操纵金帝建设股票获取暴利一案。由此直接引发1997年5月，三部委发布《关于严禁国有企业和上市公司炒作股票的规定》，禁止国企炒作股票，国企资金不甚光彩地退场。

　　1999年《证券法》正式实施后的9月8日，证监会解除禁令，在恢复国企证券投资主体资格的同时，也限制了它们的炒作行为。但由于国有企业参与新股的法人配售也出现不少疵点和违规现象，市场颇有微词，随着新股发行方式的转变，国企申购大军逐步撤出。

　　另一种变相的入市方式—委托理财始于1996年，爆发于1999年的“5·19”行情。2000年至2001年，国有企业委托理财达到高潮。尤其是国债市场的持续火爆，不少国有企业将银行贷款投入国债炒作，造成券商大量挪用客户的委托理财资金从事国债回购，为日后众多证券公司倒闭埋下了伏笔。

　　此一时彼一时

　　尽管国有企业资金屡次入市的结果并不令人满意，相反还带来诸多问题。但在目前股市破千点时，情况大不相同。

　　由于现在股价跌破净资产的股票越来越多，上市公司入市回购的有利条件越来越充分。

　　回购可以通过缩小股本、在净利润总体不变的情况下，使得上市公司业绩提升。从而有助于个股和股指止跌；其次，对于上市公司而言，个股止跌有助于增强投资者持股信心，维持公司的形象；第三，对于管理层而言，可以避免股灾出现，维护金融稳定，有助于未来进一步完成国企改制上市等使命。

　　博时基金公司宏观经济分析师夏春指出，股权回购将有助于避免股价异常波动。因为上市公司对本公司的实际价值相对来说会更了解。因而，当上市公司觉得股票价格被低估时，就可以通过回购形式来提升本公司股票的内在价值，同时向市场发出该股票被低估的信号，从而稳定市场的情绪和预期，避免市场上的一些异常行为，如集体抛售等对公司股票价格的不利影响。