交行IPO脱销

　　买交行凭的是二字真经：“借”与“首”。“借”是借力。交行正是凭借汇丰银行占尽人气。“首”，即首家。交行是内地银行首家赴海外上市，事关中国金融改革大局，在政策面上买交行稳赢

　　□ 本报记者 罗斌

　　搭不到车，高价票也得买。即将登陆香港联交所的交通银行(3228 .HK)全球路演反映疯狂，8倍的国际超额认购，让香港众基金惊呼“交行股荒” 。

　　6月10日，交通银行(以下简称交行)IPO全球路演进入第4天，两大包销商汇丰和高盛，以“额满”通告香港市场。

　　苦得一帮基金经理，大做两手准备用分票认购策略，一张填定价认购，一张不设限价(愿以上限价成交)。市道吃紧，明眼人都知价高者得，何况“未必有货”。

　　要筹近160亿港元的交行，洗白上岸，索性泼掉旧时的脏水。

　　在《财经时报》获得的交行招股书中，业务风险提示有28条之多，有三件大案甚为刺眼。

　　本周四(6月9日)，中航油前总裁陈久霖及4名高层被正式逮捕，因涉嫌内幕交易及炒“期油”招近38亿港元亏损，可能面临15项指控。

　　交行是苦主之一，曾向中航油放出2.8亿港元无抵押贷款。按目前谈判，每百港元贷款获承诺可收回56.6港元，即折损43.4%。据招股书，加上同样鸡飞蛋打的德隆系贷款，两笔贷款计提拨备逾5亿元。

　　另有两案，2002年的交行锦州分行2.21亿元虚假核销案，及2004年太原分行涉嫌被骗贷款3.45亿元，皆反映出交行曾混乱不堪的内部管理。

　　此外，其2004年不良贷款的规模为191.93亿元，为此计提准备金84.46亿元。交行更示警，不良贷款的规模和比例未来都可能增长。

　　交行肯爽快披露，当然不是无知无畏。抛开透明度不表，能作出这等姿态，是有底气。

　　二字真经

　　其实对投资者来说，除了定价因素，买交行凭的是二字真经：“借”与“首”。

　　“借”是借力。交行正是凭借汇丰银行(以下简称汇丰)去年8月，斥资17.46亿美元收交行77.75亿股(持股19.9%)，占尽人气。

　　汇丰集团旗下汇丰控股(资讯 行情 论坛)(0005.HK)是港市派息天使，口碑极好。汇丰入股交行价格约为1.86元，和现时招股价下限比较，只相差10%左右，投资者有理由看好交行未来盈利。

　　汇丰在全球，多有买烂银行全新打造的案例，管理经验足。汇丰重磅持股交行，会计账目的可信性有保障，算是给投资者吃颗定心丸。

　　最要紧的是，在政策前提下，汇丰在2008-2012年间，享有增持交行股权至40%的权利，早晚两家合一家。港市有顺口溜为证：“买汇丰，有买贵，无买错”。

　　另一字诀为“首”，即首家。交行是内地银行首家赴海外上市，事关中国金融改革大局。交行本身就是国家金融改革的试点，一直成为国内银行股份制改造的样板。

　　交行要为其它银行上市做表率，前有民营的民生银行(资讯 行情 论坛)紧随，后面中、工、建国有商业银行接踵而来。若交行 “头炮”打不响，将拖累后面的重头戏，在政策面上买交行稳赢。

　　定价诱惑

　　回看交行定价，亦有相当吸引力。交行2005年每股净资产为1.4元，以目前招股价区间计，市净率(每股股价/每股净资产)为1.3至1.6倍，香港银行动辄2倍以上的价格，内地银行均值亦在1.95倍左右，明显折让许多。

　　含金量高，东西就要卖贵点。在IPO前，交行将价格一调再调，还做足障眼法。原计划发行68.95亿股，现新股发行数为58.56亿股。

　　但发行价区间从1.9～2.3港元，调高到1.95-2.55港元，筹资上限相应上调10亿港元，至159亿港元。

　　货好不愁卖，据悉交行国际配售部分已经获得8倍超额认购，即认购额达到近1000亿港元！

　　交行IPO卖到脱销，真是应了100万元买来的“3328”吉利交易号(谐音“生生易发”)，在国企股排队混战IPO时，赚了个头彩。