三分之一否决权发挥作用 投票结果有利股市改革

　　今天，三一重工(资讯 行情 论坛)的股权分置方案获得了通过，首先祝贺三一重工的董事会、非流通股大股东和社会流通股，祝贺三一重工成为中国股市第一家通过股权分置改革方案的上市公司。同时也看到清华同方(资讯 行情 论坛)的股权分置改革方案遭到了流通股的否决，成为第一家被社会流通股否决了股权分置方案的上市公司。也希望清华同方公司董事会汲取经验，在以后提出更好的股权分置解决方案。

　　近期，笔者受到中国证监会的约见谈话，与尚福林主席两个人进行了两个多小时的思想沟通。在谈话期间，我们曾经讨论过这次的股权分置的投票结果，尚福林主席曾问我怎么预测这次的投票结果。

　　我说，如果完全站在流通股股东利益的角度看问题，则是四家全部被否决是最好的，说明股民手中的股票权力很大，这样股市将大涨一段时间。如果完全站在非流通股股东的利益角度看问题，则是四家公司的方案全部被通过，这是最好的结果。但是，这样虽然四家公司的方案被通过了，但股市一定大跌，因为股民无话语权。上面这两种情况是非常好判断结果的，而最难判断股市未来是涨是跌的，就是这些方案中有通过的方案、也有被否决的方案！虽然难以预测这种结果对股市未来涨跌的影响，但“有过的、有不过的”这样的局面最有利于股权分置改革的修正与推进。

　　如果四家方案“全部通过”，则说明股权分置改革失败了！

　　原因非常简单，在市场各方怨气四起，股指爆跌的情况下，竟然四家公司的方案都通过，只能说明流通股股东在制度上被安排“失语了”。类别股东投票机制本身存在极大的缺陷。而这样一个主要的制度存在缺陷，则必然导致股权分置的改革走向失败！

　　如果四家公司的方案“全部被否决”，也说明股权分置改革失败了！

　　原因也非常简单，说明实践中两类股东双方的差距太大，若四家都被否决只能阻退整个市场改革的信心，从政府管理层，从非流通股大股东、等各方都受到极大的信心打击！这样从长远看对社会流通股股东的利益也是非常不利的。

　　尚主席说：“我们曾经最担心的是，类别股东投票机制不起作用，(两类股东)双方之间博弈不起来，从近期的情况看，两类股东之间能够博弈起来的！”

　　今天的投票事实，已经证明了尚主席的这个判断。笔者对于这个结果也是非常高兴的，今天的结果“一家通过、一家被否定”对中国股市的股权分置改革长远利益来讲，应该是良好的开端。对中国股市的股权分置改革来讲，最好的结果就是“有通过的、有不通过的”。有成功者也有失败者，这样才有比较，才有后来股权分置解决方案的改进。

　　三分之一否决权发挥了巨大的作用

　　从今天的投票结果来看，流通股与非流通股的类别股东投票机制看来是发挥出了应有的作用，韩志国老师、林义相老师、李青原博士、刘纪鹏老师等等提出这一设想的诸多学者的贡献是非常大。

　　今天，清华同方公司的股权分置方案被流通股否决了，从清华同方的表决结果看，参加投票的流通股份为89348959股，流通股中55315623股赞成，33029617股反对，1003719股弃权，流通股通过率为61.91%，未能达到参加表决的流通股份的三分之二，因为相差4.76%而导致方案被否决！希望清华同方公司不要灰心，非流通股股东更应该拿出诚意，尽快设计出更好的股权分置改革方案来。

　　对于清华同方的方案被否决，虽然深表遗憾，但同时也非常高兴的看到，刘纪鹏老师和笔者建议的，在类别股东投票机制中，社会流通股拥有三分之一的否决权条款，真正的发挥了作用，流通股股东不再是失语的绵羊了。这件事将极大的激发流通股股东的参与股权分置改革的意识和投票的积极性，促进更多的社会流通股股东参与股权分置改革的投票，将对中国股市的股权分置改革产生深远的影响。

　　最后，也希望中国证监会在四家改革方案投票结束后，积极总结经验教训，集思广义完善整个的股权分置改革的制度安排。中国股市的股权分置改革将可能迎来妥善解决的局面。

　　张卫星