交行、神华A+H变数突生 都是市场惹的祸

　　《资本市场》林宏

　　五一节后，被市场高度关注的中国交通银行、神华集团A+H股发行却生出变数。

　　据悉，5月10日，交行管理层已经决定放弃在大陆和香港两地同步上市的计划，将只在香港上市。同时，其香港首次公开募股(IPO)的规模从最初的15亿美元上调至20亿美元。

　　尽管交行董事会办公室负责人断然否认推迟大陆上市计划，也拒绝透露有关交行开展路演的具体时间。但种种迹象显示，交行放弃A+H发行模式的可能性明显增大。

　　与此同时，神华集团的A+H模式也面临搁浅的可能。5月12日，据接触香港联交所的消息人士透露，神华能源股份有限公司上市聆讯已过。这意味着神华的H股发行已箭在弦上，但A股发行尚未“过会”，H股与A股同步发行的可能性也明显减小。

　　事实上，现在看来无论交行还是神华，放弃A+H股发行模式，单发H股已成最好选择。

　　市场惹的祸？

　　如果最终交行和神华A+H发行模式搁浅，则最大的阻碍仍然来自于A股市场。

　　五一长假刚过，沪深指数就双双出现大幅下跌，创出最近六年历史新低，“千点论”正在迅速成为事实。在如此低迷的市道中，两只超级大盘股要想获得IPO的机会，极其渺茫。

　　更重要的是，最终迫使两家公司放弃A股发行，还有来自政策层面的因素。

　　中国证监会正式启动股权分置改革试点工作，并批准了清华同方、紫江企业、金牛能源、三一重工四家公司入选首批解决股权分置试点公司名单，而这四家公司旋即推出了解决方案。

　　根据《关于上市公司股权分置改革试点有关问题通知》精神，为了顺利实施解决股权分置问题，今后将实现“新老划断”。中国证监会负责人表态，“新老划断”是指对首次公开发行的公司不再区分上市和暂不上市流通的股份，对存量上市公司分步解决股权分置问题。在股权分置改革中，必须选择适当时机实行“新老划断”。

　　尽管监管当局并未明确新股何时全流通问题，但可以确信的是，在短时间内A股IPO的家数将会明显趋慢，而这是配合股权分置试点“积极稳妥”展开和顺利实现的重要前提。更有传闻，中国证监会发审委可能会在一个较长时期内停止审核股票首发申请。

　　但这则消息同样遭到了官方的否认，但可信度也同样很高。股权分置试点的正式启动，是中国资本市场的头等大事。为了配合这一事件的顺利进行，管理层很有可能会对市场作出一些让步，稳定市场更成为当务之急。

　　资料显示，今年过会的新股只有重庆钢铁一家。最新的中国证监会发审委公告则表明，发审委已经暂缓表决南方四方机车车辆股份有限公司的股票首发申请。

　　由此，有业内人士分析，这是新股发行放缓的信号。停止审核股票首发，意味着超级大盘股发行A股的计划大大推迟，某些公司A+H的发行计划也将会因此搁置。市场的扩容压力会因此大大减轻。

　　放弃A股？

　　如果不能实现A+H股的同步上市，交行及神华将如何处之？是彻底放弃A股发行，还是暂缓发行A股？现在看来，同步发行虽已成泡影，但发行A股却殊难做到。

　　5月13日，交行行长张建国在该行与汇丰银行共同举办的信用卡首发仪式结束后对路透社表示，“交行将争取在上半年完成H股发行，没有改变发行A股的计划。”但他没有提及A股发行的时间。值得一提的是，交行的A+H方案本来就是相对分离的上市方案，两边各做各的，完全分开来，只是同时发生而已。现在A股不上了，H股则可以照上不误。

　　而据香港《英文虎报》报道，神华能源放弃了成为中国大陆首家在上海及香港两地同步上市的计划。该报援引一银行业人士的话称，神华能源的A股首次公开募股(IPO)，将推迟到中国大陆市场环境改善之时，A股发行时间的推迟不会影响神华能源H股的发行规模。预计该公司将透过发行H股筹集25~30亿港元资金。

　　这意味着在放弃同步上市计划时，未来交行和神华将很有可能在A股市场环境改善之后，以“海归”身份登陆A股市场。这两家公司未来发行A股时候，同样会对市场形成一定的估值压力，不过，如果彼时市场环境向好，则这两家大盘股的回归，亦将令A股市场的投资者获得价值投资的新机会。