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记者 王栋琳
昨日，股票市场出现了三年以来的最大涨幅，受此带动，转债市场表现出强劲的上涨势头。天相转债指数收盘报1599.17点，单日涨幅达1.67％。金牛转债作为第一批股权分置试点改革中唯一一家发行转债的企业，更加引人注目。尽管当前公司股票、可转债处于停牌中，但据公司公告，转股仍可照常进行。随着金牛转债转股量的迅速增加和停牌前转债价格、
正股价格的一路走低，当前该转债持有人已进入选择转股还是继续持有的敏感期。
根据金牛能源的公告，截至5月10日，尚有4.22亿元转债没有转股。而在5月13日股改方案公布之后，转股量剧增，截至6月3日收盘时，据公司有关人士称，公司股东总数为2万多，较前有所增加，股东总数增加的原因是”可转债的一半已转股”。在短短15个交易日里，转股比例由39.71％迅速上升至50％左右。
那么，这近一半的转债转股所获得的收益状况如何呢？由于投资者介入市场的时间和成本不同，无法计算出具体的获益情况。如果粗略的估计，不考虑不同的点位和成本，也不考虑除权因素，假设投资者均以100面值购入转债，以6.44元为转股价，6月3日正股收盘价为6.54元，则投资者转股获得的收益大致是26.94％(100/6.44x6.54x1.25－100)。当然，金牛转债发行时规定第一年票面利率1.6％，而目前即将付息，如果考虑利息因素，这一收益又要打折扣了。
目前离股权登记日6月24日只剩下两周的时间，究竟是应该继续持有转债，还是抛售，抑或进行转股呢？这是当前每个金牛转债持有人都很关心的问题。对此，业内人士有不同的看法。国泰君安分析人士曾表示，由于金牛能源总股本没发生变化，转股价不作除权。但流通股将导致股价”实质除权”。为避免股权登记日之后的必然损失，金牛转债持有人将会”被迫”转股。而江南证券董忠云认为，金牛能源最近两年业绩不确定性大，近期股价表现不佳，而公司修正转股价的动力不足，建议卖出转债。长城证券分析师杨小青则认为，因为目前转债的价格与半个月前相比，已具有较强的支撑，股权分置方案实施对转债价格的压制作用已经很有限，持有转债的价值要更大。
从股改方案公布至今，金牛转债的价格从125.89一路降至105.93元，同期正股价由8.2元跌至6.54元，如果金牛转债持有人选择在6月24日前转股，成为股权持有人后，可以获得10配2.5的对价。但必须考虑到，随着转股量的增加，二级市场股价走低，经过自然除权后，股权持有人所持有的股票可能并不会因此而增值。另外，持有人如果做出转股选择，还应基于对公司未来业绩的信心。5月30日，非流通股股东邢矿集团进行补充承诺，将禁售期延长为24个月，期满后18个月内，通过证券交易所挂牌交易出售股份的数量占股份总数的比例不超过5％，且出售价格必须高于既定的最低出售价格，即8.71元/股。非流通股股东此举有意证明其对公司业绩和未来股价的信心。
如果转股价进行修正，持有人的收益又当如何呢？金牛能源董事会曾做出补充承诺，在方案实施股权登记日后6个月内，若公司A股股票在任意连续30个交易日中有20个交易日的收盘价格的算术平均值低于当期转股价格的85％时，公司董事会必须向下修正转股价格；当转股价格向下修正幅度为30％以上时，董事会将提议并经股东大会审议通过后实施。而此前规定是公司“有权”修正转股价。
尽管公司方面暂时没有修正转股价的打算，杨小青分析师还是认为，转债仍存在一次修正机会。只要6月24日前金牛能源股票在6.84元以下，则方案实施后经市场交易除权，公司股票价格就在转债的修正门槛(5.47元)之下，只要在连续30个交易日中，股价低于5.47元的时间达到20个交易日，则公司董事会必须马上在30％的幅度内修正转股价，修正后转债价格将获得强力支撑。鉴于金牛转债具有较强的弹性，估计以现价介入该转债将存在10％的收益空间。即使假设方案实施之后的股价一直不满足修正条件，股票价格主要在5.47元－6.44元之间波动，则转债的价格会维持在现有水平上，持有人的损失可控制在3％以内。
本来经过15个交易日，转股量大幅飙升，股价一路走低，部分持有人转股信心已动摇。而昨日股市风云突变，出现了较大涨幅，这也许是金牛转债的又一次机会。联合政券分析人士张晶说，如果这一利好形势一直保持，将有更多的持有者受鼓舞，加入到转股行列中。究竟金牛转债命运如何，6月22日复牌至24日股权登记日期间，市场又将如何演变，我们和投资者将继续关注。
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