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曾因“断气”而一度停产的沧州大化，日前终于凭借一纸为期一年的供气合同，落实了一年的“口粮”
主持人:万宁嘉 宾:西南证券 张鹏
合同时机有利
主持人:天然气是沧州大化的主要原材料和燃料，占尿素生产成本的70％以上，对公司的生产经营关系重大。长期以来，原料问题一直困扰着公司的发展，公司只能降低生产负荷以维持正常生产。今年1月8日，公司由于天然气供应商停供而被迫停产，一季度出现较大的亏损。此次重新签订天然气供应合同，对公司有什么意义。
张鹏:本次签订的天然气供应合同，落实了生产原料，使公司的正常生产得到了保证。需要指出的是，该合同的市场时机也非常好，众所周知，沧州大化所处的化肥行业从2004年以来步入新的景气周期，全年实现利润总额107.29亿元，同比增长189.75％；特别是9月、10月、11月、12月四个月的单月利润总额均在10个亿以上，创近六年的最好水平，进入2005年以后，我国化肥行业继续保持增长势头，以氮肥行业为例，三、四月份的利润总额都在8个亿以上，同比增长100％左右。因此，恢复供气后，面对有利的下游市场，沧州大化免除了后顾之忧，对公司提高经营水平有利。
总体谨慎乐观
主持人:本次签订的天然气供应合同，对沧州大化短期经营无疑是一个重大“利好”，但我们可以看到，合同签订的仅仅是一年的时间。尽管公司方面表示，西气东输二线工程预计于2005年年底投入运营，其顺利实施将很大程度上改善公司原材料供应的紧张状况。但公司明年的“口粮”仍然存在一定的不确定性。
张鹏:对沧州大化而言，不确定性主要有两个。
其一，本次签订的天然气供应合同，截止日为2005年12月31日24时，2006年以后的供应量和价格都不得而知。在化肥价格不断攀升的情况下，天然气不涨价，事实上就是把天然气企业的利润转移到化肥企业，对天然气企业的生产积极性是个打击，也导致气、肥企业的矛盾加大。
天然气供应不足主要有两方面原因:一是由于包括民用等在内的其他用途对天然气的需求增长很快，导致天然气在一些地区供应紧张；二是由于近两年来尿素价格大幅度上涨，以天然气为原料的尿素生产企业利润大增，而天然气生产企业由于天然气价格基本不变，生产成本还不断上升，因此在供气方面缺乏积极性。
我们分析，这种状况最终可能演变为两个结果:一是尿素生产企业因天然气供应不足而减产，从而影响国内尿素产量，使尿素价格继续上涨；二是可能会效仿煤、电行业实行气、肥联动，天然气价格上涨，而尿素价格也相应地上调。应该说，无论发生上述哪种情况，对以天然气为原料的尿素生产企业来说都会产生一定的经营压力。
其二，沧州大化的主营业务中，只有尿素具有较强的盈利能力，但与云天化、四川美丰、泸天化等同类公司相比，毛利率低10个百分点以上，而公司的其它产品，如TDI、三聚氰胺等成本居高难下，市场欠佳，盈利能力低下，因此公司的盈利还是基本依赖尿素，分散风险的能力较弱。我们注意到，公司下一步的投资还是主要围绕TDI和三聚氰胺，5万吨TDI项目拟投资8个亿以上，能否达到预期效果有待观察。
主持人:沧州大化及整个化肥行业在天然气供应上的不确定性仅仅是困扰公司生产的一方面，从另一方面而言，化肥行业的其他几个不确定性也同样制约着公司的发展。
张鹏:从目前来看，除了原料问题，化肥行业还存有两大不确定性因素。
一是政策因素。化肥是粮食的“粮食”，与农业生产息息相关，一方面得到国家的大力扶持，另一方面也受到政策的大力调控。2005年一季度尽管夏粮种植面积增长4.8％，农村居民人均现金收入实际增长11.9％，但农业形势仍不容乐观，特别是农资价格上涨过快，压制了农业生产的积极性，不利于农业增产和农民增收。因此，今年以来，国家继续加大农资价格检查力度，从1月1日起对尿素出口增收260元/吨的关税，6月1日起又对尿素出口执行了30％的出口税率。
二是供需因素。据有关专家预测，未来几年我国化肥的需求增长率在5％以下，而生产能力的增速要快得多。以氮肥为例，2002年、2003年、2004年和2005年我国的产量分别为640万吨、702万吨、784万吨和850万吨(预计值)，年均增长率在10％左右。
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