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主持人:静文嘉宾:胡文伟 香港大福证券
主持人:六月重磅新股神华、交行将上市，希望可以一改股市沉闷的现状。但是纵观近期上市的新股，表现可谓缺乏惊喜，有些更是一度跌穿了招股价。
胡文伟:中国特钢(2889)、圣马丁(482)、包浩斯(483)、上海电气(2727)、亿和控股(
0838)等过去一个月在港上市，其中半数以上首日就跌穿了招股价，涨幅最高的包浩斯也只获得了5％的首日涨幅。究其原因，虽然与个股的素质有密切关系，但很大程度上还是受港股整体表现的影响。
香港股市近期热点多多，时而憧憬人民币升值，时而推出优化联系汇率制度措施，时而资金大举退出。资金的大幅流动造成股市震荡起伏，恒指在5月10日之后下跌近4％。上面提到的股票大部分在这个时段上市，因此难免成为池中之鱼受到拖累。
主持人:神华能源(1088)在香港招股，集资额最多可能达280亿，而交通银行也预计在本月内上市。从整体市场的气氛来看，哪些因素会影响这两只重磅股的表现？
胡文伟:这两个股票选择在这个时间上市，利弊参半。从利空的方面看，资源股和银行股目前都不是市场热点，若定价偏高，上市后的股价走势会受影响；而且“任三招”驱赶热钱，使得股市交投平淡。从利好的方面看，目前股市比较低迷，这有利于定价偏向投资者方面，机构投资者的竞价投标以招股价中间值以下的较为踊跃；此外，这两个集团都是所在行业的龙头，这必定将成为同行及富商的垂青之物；再者，内地巨无霸企业的香港上市还将陆续到来，如四大国有银行等，若这次招股令投资者受损失，势必影响到后来者，估计这不是各有关机构乐意看到的。
主持人:号称“天下第一煤”的神华是今年全球集资金额最大的新股，已成功引入了诸如中银国际、郑裕彤的周大福、李兆基的恒地、荣智健的中信泰富等实力雄厚的策略性投资者，扩大了该股的明星效应。那么神华的优势体现在什么方面呢？
胡文伟:神华是个业务多元化的集团，其资产结构涵盖煤、电和运输等。神华以煤为主，电力、运输、港口、铁路等辅助资产围绕煤矿而设，产生良好的协同效应，减少成本并免除运输约束，同时也分散了业务风险。例如，神华拥有1300公里长的铁路，在目前全国铁路运能极其紧张的环境下，自有的运输能力大大降低了对外界的依赖，降低了运输成本，甚至还可以对外经营创造利润。
此外，神华的煤炭资源优势也是其抵御风险，增强竞争力的关键。神华不但在煤炭储蓄量上居全球第二，而且其旗下不少煤田都是露天矿且实施自动化生产，矿产意外事故发生率极低，再加上煤炭的质量高，优质低成本使其边际利润居同行业之冠，大大增强了竞争能力。
主持人:市场人士经常拿神华同兖州煤业做比较。两者可比性有多大，兖州煤业去年的上佳表现是否意味着神华会延续煤股的传奇？而神华的上市是否会对作为“影子股”的兖州煤业掀起一轮新的炒作？
胡文伟:神华与兖州煤业有相似性，但不能做简单的比较，因为两者的资产结构不同，神华的三分之二利润来自煤炭，其余三分之一来自电厂。在作神华的股份估值时，煤炭部分可以用该行业的情况作参考。参照港股以往的表现，同行业或可比照行业的新股上市期间，若定价与现有股份有差距，市场会有重估反应。
主持人:交通银行由于有汇丰做股东，市场看好气氛也很浓。但是从汇丰以往做保荐人的经验来看，以去年为例，平安保险(2318)、北青传媒(1000)等都曾先后跌穿了招股价。我们是否可以奢望“国内银行第一股”的交通银行概念可以改变汇丰命运？
胡文伟:公司上市后股价是否会跌破招股价，一方面取决于本身质素，另外一个很重要的影响因素是股市的整体表现。未作充分论证前，很难下定论说某某的参与与股价潜水有关。价升价跌是股市永恒的特性，关键在于，投资者要对投资对象有独立清醒的分析，对大势的走向判断准确。
主持人:这些重磅股的上市，是否会导致策略投资者从市场上抽走大量资金，从而为传统上低迷的6月股市继续蒙上利空的阴影？
胡文伟:可能性不大。一来这些资金对他们即便不是九牛一毛，至少也只是投资组合中的一小部分；二来如果真的需要从市场上调拨资金，那也是已经准备就绪的，很少会拖至事到临头。
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