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□大通证券 董政
周二中国证监会就《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》征求意见，笔者以为，回购概念有望成为市场的阶段热点。毕竟上市公司一旦进行股份回购，就可能对股价产生立竿见影的推升效果。从实战的角度出发，有两个板块值得重点关注。
一是股价低于单位净资产的绩优股。因为经过了本轮下跌之后，股价低于单位净资产的个股在深沪股市中大量存在。统计显示，截止到5月31日，在两市1364家上市公司中，有181家股价跌破净资产，占上市公司总数的13.3%，其中有147家公司在2004年报显示是盈利，而每股收益达到0.1元以上的公司竟然达到80家。如八一钢铁(资讯 行情 论坛)，该股股价已低于单位净资产，但该股去年每股收益高达0.74元。显然，对于公司基本面稳定，且业绩不错的股票大面积跌破净资产，只能理解为是股市的系统风险所致，可以说是市场的一种非理性杀跌行为。对于这些股价低于单位净资产的绩优股，作为公司的股东，尤其是大股东，一方面存在增持上市公司股票的意向，同时也存在要求公司进行股份回购的动力。因此对于一些股价长期低于单位净资产的绩优股，理论上的确存在股份回购的可能。
二级市场从这一个角度挖掘相关热点也就顺理成章。如银基发展(资讯 行情 论坛)(000511)，该股目前股价3.49元，远低于4.24元的每股单位净资产，同时该股业绩优良，2004年每股收益0.27元，今年一季度为0.078元，市盈率不足15倍。而且公司的流通股比例接近70%，第一大股东持股比例仅有25.92%，在该股跌破净值的情况下，最容易被敌意收购，换言之，大股东为防敌意收购而采取回购的可能性也较大。
二是股价低于单位净资产的并购概念股。由于股价长期低于公司的内在价值，作为公众公司，在二级市场上就存在被收购的可能。如日前关于商业股资产重估增值的讨论，使得商业板块持续走强，是属于价值发现。而事实上正是因为商业板块的股价最容易低于公司内在价值(商铺的地产增值因素)，使得该板块成为国内A股市场中最容易诞生并购事件的板块，如南京新百(资讯 行情 论坛)、南京中商(资讯 行情 论坛)和成商集团(资讯 行情 论坛)等，而同样的现象也很有可能出现在两市180多家股价低于单位净资产的个股中。毕竟对于这类公司，部分股票的价格已远低于公司的内在价值，理论上就存在被收购的可能。但对于其中的一类个股应当引起高度关注，就是股权分散，并且流通股占比例超过60%以上的破净资产个股。因为对于这类公司，二级市场的并购的成本低，一旦发生很容易对大股东的控股地位产生影响，尤其是当这类股票的价格远低于单位净资产时，并购最容易发生。这样公司的大股东，出于对公司控股权的考虑，一方面存在直接在二级市场购入流通股的可能，同时也存在要求上市公司在适当时机进行股权回购的可能。如东方集团(资讯 行情 论坛)(600811)，目前股价远低于单位净资产，而该股流通股比例竟然高达69.98%，低廉的股价，独特的股本结构加上内在价值的严 重低估，该股很容易成为并购标的。或许因此，公司董事长竟然成为公司第一大流通股东，其持股意图值得思考。
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