|
中国证监会昨天推出了已在业内流传许久的救市方法———公开征求《上市公司回购社会公众股份管理办法》的修改意见。允许上市公司回购流通股，无疑将改善目前股市的供求关系，是一大利好，但市场人士普遍认为方案真正实施有很大难度。
改善供求失衡状态
股权分置改革试点的进行，令市场普遍担忧筹码和资金的供求比例失衡，有人形象地比喻，随着非流通股转换为流通股，中国股市这个洗脸盆就要变成大浴缸了，这也是目前市场萎靡不振，连续下跌的重要原因之一。而如果《管理办法》在征求意见后实施，无疑将在一定程度上改变供求比例失调。
虽然有人称，《管理办法》不是股权分置改革的配套方案，但在这种背景下，将释放非流通股和回购流通股同时进行，不能不令人想到一个常用的金融词汇———对冲。从《管理办法》的细则来看，上市公司回购社会公众股的方式主要有三种，一为集中竞价，二是要约方式，三是中国证监会认可的其他方式。但无论是集中竞价还是要约收购，最终的结果是注销回购的流通股，这样一来，上市公司发行在外的流通股份减少了，筹码供给也就减少，股价自然会出现积极的波动趋势。
一直很关注筹码和资金供求比例的市场人士老王表示，供求比例是影响股价走势的最重要因素，他相信《管理办法》的目的就在于此，虽然他认为该方法不能根本解决市场问题，但表明了管理层的态度，短期确实能给市场操作人士一些信心。
成熟市场屡见不鲜
其实在成熟市场，回购流通股并不是新鲜事。按照西方经典理论，股份回购对于确定公司合理股价，抑制过度投机具有积极的促进作用。1987年10月纽约股票市场出现股灾时，在两周之内就有650家公司发布收购股份的回购计划，以抑制本公司股价的进一步下跌；而另一方面，在市场过度投机的情况下，若股价过高，可能在投机泡沫成分破裂后导致股价持续低迷。此时公司有必要动用先前回购的库存股份进行干预，促使股价向内在价值回归，从而在一定程度上有助于防止过度投机行为。
其次，股份回购对净资产收益率具有一定的调节作用。上市公司的盈利能力在很大程度上取决于其所处产业的发展前景。当公司所处产业进入衰退期时，产业平均利润率逐步下降，公司若要继续维持原有盈利水平来满足资本市场的预期会有相当大的经营压力。在此情形下，公司就可以考虑运用股份回购来减少公司股份和股东权益，增加每股收益，以提高净资产收益率。
从国内市场看，中国股市先后发生过4例回购案，但回购的都是非流通股，与此次推出的《管理办法》有很大不同。
真正实施难度很大
股份回购无疑将刺激公司的股价，这也是这两天股市出现小幅反弹的原因之一，但一位券商人士表示，《管理办法》看上去很美，但真要实施难度很大。首先在我国，《证券法》和《公司法》原则上是不允许股票回购的，这意味着方法实施没有法理依据，虽然《证券法》正在修改，但何时能修改完毕，目前还不得而知，在修改完毕前，《管理办法》该如何实施？其次，这位人士认为，具有回购意愿的上市公司不能说绝无仅有，也是少之又少。他表示，目前香港H股是允许回购流通股的，但也没看到哪家公司这么做的。何况，对上市公司来说，如果回购流通股能够封存，以后可以抛出，还具有投资、平稳股价和奖励员工等作用，具有一定的吸引力，像现在规定回购后必须注销，对二级市场是有利，但对上市公司几乎是无利可图，很难想象在一个多数上市公司患有资金渴望症，大家忙着圈钱的市场，谁会去做图名损利的事，如果指望这种事成为普遍现象，更是天方夜谭。（来源：劳动报）
| 
