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和讯信息李志刚
在彷徨和观望之中沪指瞬间下探千点，被一股力量托到1055点后再次滚动向下，千点的彷徨不禁让人疑惑，千点在未来市场中究竟应是一个什么样的位置？笔者认为，千点附近的市场确实具备了中期投资价值，但目前市场仍然缺乏一把尺子来度量这个“合理的价值”。后期市场还将依照其自身的规律运行，也难免会出现矫枉过正的市场行为，不过千点本身
就应是衡量市场价值的重要参照物。
千点市场价值凸显从市场最基本的数值指标来看，千点附近的A股市场确实具备了价值。有机构统计发现，沪深300指数目前市盈率约为12倍，如果股权分置改革方案所设定的平均对价率为30％，那么沪深300指数市盈率将降到9倍，即使达不到这一对价水平，沪深300的市盈率也在10倍之内了。而目前标准普尔500指数、恒生指数、道琼斯指数、纳斯达克指数的市盈率分别为19倍、15倍、17倍和47倍。对比来看，沪深市场的核心品种确实已经具有了中期投资价值。
之所以会出现这种市盈率上的背离，主要是对宏观经济预期的不确定性造成的。目前各方对宏观经济运行趋势出现了非常大的争议，2005年究竟是短周期还是中周期的高点还难以估计，动态市盈率究竟会如何变化尚难以估计，这增加了投资蓝筹股尤其是周期性的蓝筹股的不确定性。可能正是这种不确定因素制约了机构投资者的热情。但仔细来看，当前中国与世界经济已基本接轨，中国与美国市场面临共同的国际环境，两地证券市场的盈利水平、市盈率状况可能保持一定的差距，但方向应是基本同向式的，而出现过大的偏差和明显反向式的运动显然并不正常。
缺乏尺度造成混乱那么，A股市场究竟应当具有什么样的市盈率水平才是合理的，它与国际股市市盈率水平究竟有多大的差距才是正确的，这一点很难用一个具体的数字来量化。我们认为，当前市场方向迷失最主要的一点在于市场失去了衡量投资价值的尺度，市场缺乏一把能够度量可否投资的尺子。
价值投资时代的到来使我们用一种全新的思维来看待市场，在度量市场投资价值上，我们抛弃了以往惯用的政策分析、技术分析等常用工具，代之以一系列的财务指标体系。这些新的工具本身并没有问题，而问题在于在一个全新的市场环境下，这些工具得出的结论是否还可以信赖。很多蓝筹股仅有5至8倍的市盈率，市净率在1.1附近，但即使考虑到周期因素的影响，未来几年内市盈率也在15倍之内。这样的股票也遭到了市场无情的“错杀”，这样的市场行为显然与新工具所得出的结论形成背离。
笔者认为市场形成中期转强的关键因素将来自于两个方面:第一、内在因素。价值投资时代的价值根源来自于投资者对市场的良好预期。在股权分置改革正式运行一段时间之后，国内宏观经济真正实现软着陆，上市公司业绩中期转向后，证券市场将重新迎来一个新的投资高潮。这也正是市场最终并且也最有生命力的力量。第二、外在因素。新价值尺度的形成，我们呼唤市场能够尽早出现这把尺子来对A股上市公司进行价值重估。而这把尺子的出现则需要一种契机，最大的可能是，市场中一些真正具有国计民生意义的蓝筹股能够成为市场的一把标尺，重新唤起投资者对于A股的热情。
当前证券市场正处于一个超大级别的熊市调整后期:市场只看股市有缺陷的一面，而不看市场积极的一面；上市公司只看有问题的一面，而不看其真正价值的一面。而这正是熊市末期的标准特征。从运行规律来看，市场还将会有一个矫枉过正的过程，大盘不可避免会出现在千点甚至千点之下徘徊的过程。不过我们认为，千点市场将是一个价值低估的区域，也是机构投资者寻找价值发现的区域。
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