市场热议回购股份政策 难担稳定市场之责

　　【本报讯】(深圳商报驻北京记者宋华)6月6日，证监会颁布了《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》(意见征求稿)，似乎印证了此前媒体报道的证监会将出台的系列稳定市场的措施之一。尽管业内出现叫好之声，但周二市场对此反应平淡。

　　那么，这项措施究竟对仍处于弱势的市场、对正在进行的股权分置改革、对上市公司和流通股股东将产生怎样的影响？记者采访了部分专家和市场人士。

　　难担“稳定市场”之责

　　银河证券首席经济学家左小蕾分析，这是管理层为股权分置改革创造一个更好的环境而出台的稳定市场的措施。但“近期的操作性不大”。

　　她认为，上市公司回购社会公众股最大的作用是股本缩小，相应每股收益提高，从理论上说股价应该上涨。从操作的角度看，公司进行回购，必须考虑以下问题：公司是否有足够的现金，可用什么资金，怎样合法地买。在国外，对于公司回购有许多限制条件，以防止内部操纵，监管非常严格。但从目前颁布的内容看，缺乏更明细的、便于监管的、操作性强的细则。因此，左小蕾认为，从制度建设角度看，这绝对是一件对市场有利的好事，但近期的操作性不大。

　　经济观察研究院院长清议坦言，这一措施难担“稳定市场”之责。他分析，在一个稳定的资本市场，业绩增长可促进股价上涨，缩股之后，也将促进股价上行。但这一正常思路在目前的A股市场行不通。2004年上市公司净利润的平均增长率位31%，仍未阻止指数的大幅下滑。

　　知名市场人士张卫星对此比较认同。他说，这一措施短期对市场不会有影响。从长期看，完善制度建设对市场有利。

　　江苏天鼎秦洪分析，从海外成熟市场的经验来看，回购流通股予以注销并非是所有上市公司都适用的，也并非所有适用的上市公司都会应用。在香港联交所，去年仅发生了上实医药与哈尔滨啤酒等为数不多的回购注销(资讯 行情 论坛)流通股然后终止上市的现象，这就说明此项政策是利好但不具备推广性，难以大规模复制。

　　市场机会在哪里

　　这一措施对哪些上市公司有利？对投资者来说是否意味着机会？

　　左小蕾认为，这一措施对股价跌破净资产的公司提升股价效果会很明显。但这样的公司未必拿得出钱。此外，上市公司未必有这样的意识。

　　万国测评丁翔分析，对于流通股东而言，《办法》的推行将提高公司每股收益，进而真正保护流通股股东的利益。但是《办法》出台并不会增加上市公司回购股票的主观性。整体来说，办法的出台更加倾向保证股权分置的实施。对于二级市场而言，则可能是跌破净资产个股的短线行情。此外，满足跌破净资产、资产负债率小于60%、不含B、H股、现金流良好的个股具备回购动机，投资者不妨关注。

　　秦洪分析，此政策的效应会逐渐体现出来，符合条例的上市公司股价会相应活跃起来。就目前市场而言，他建议关注四类个股。一是跌破净资产、股价长期抵迷且拥有极强的现金流量和充裕的银行现金的个股，如钢铁股中的新钢钒(资讯 行情 论坛)、邯郸钢铁(资讯 行情 论坛)等。二是账帐面价值远未反映公司价值的上市公司，如东方集团(资讯 行情 论坛)、新希望(资讯 行情 论坛)等。三是企业战略购并价值较为显著的上市公司，重庆啤酒(资讯 行情 论坛)、青岛啤酒(资讯 行情 论坛)、燕京啤酒(资讯 行情 论坛)、伊利股份、光明乳业(资讯 行情 论坛)等个股值得关注。四是带有B股的上市公司。如果某含B股的上市公司认为B股股价远远低于企业的内在价值，完全可以要约收购B股然后注销。这样不仅仅解决了B股的遗留问题，而且还提升公司的每股收益与净资产。因此，广电电子(资讯 行情 论坛)、粤高速(资讯 行情 论坛)等个股值得跟踪。

　　作者:宋华