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□ 西南证券 周兴政
中国最大的煤炭生产商神华能源股份有限公司(China Shen hua Energy Co.，简称：神华能源)的IPO行动将于今日(6月7日)截止认购。资料显示，神华能源向公众发售30.635亿股股票，占其股本的17.23%。股份将于6月8日定价，15日挂牌交易。这次公开募股活动的保荐人是美林公司(Merrill Lynch)、德意志银行(Deutsche Bank)和中国国际金融有限公司(C
ICC)。
消息称，神华能源IPO的价格区间定在每股7.25-9.25港元。如果神华能源将其IPO价格定在指导区间的上限，其募股规模将达到283.4亿港元，从而超过筹资规模高达267.1亿港元的中国人寿(行情 论坛)(资讯 行情 论坛)，成为香港规模第三大的集资活动。如果神华能源将其IPO价格定在指导区间的下限，则其募股规模亦有222.1亿港元，仍将是香港最大规模的首次公开募股之一，集资规模有可能超过筹资规模为205.2亿港元的中银香港(资讯 行情 论坛)(2388.HK)，位居第六。
如同中石油(资讯 行情 论坛)、中石化(资讯 行情 论坛)以及中国人寿等来港上市的大型国企一样，神华能源也受到了策略投资者的高度关注。中信泰富(资讯 行情 论坛)(CITIC Pacific Ltd.，0267.HK)、恒基地产(Henderson Land Development Co.，0012.HK)、嘉里集团(KerrypuorgPLC，KYGA.D)以及中国银行(Bank of China，BCH.YY)等六家策略投资者合共斥资6.5亿美元，认购神华能源的股票。目前，正与神华能源进行采矿合作谈判的英国矿业集团Anglo American(AA.UK)亦同意在其首次公开募股中买入1.5亿美元的股票，成为该公司的第七名策略股东。
尽管如此，神华能源即将进行的公开招股活动也并非十分乐观。甚至有观点认为，神华能源为了确保成功上市，可能将不得不把首次公开募股价格定在上述价格指导区间的下限。原因在于：首先，虽有传言称神华能源IPO的国际配售部分已经获得2倍超额认购，但认购股份的投资者多来自私人银行和富商，鲜有国际基金机构，投资者的整体“质量”并不高。而且，2倍的国际配售认购倍率在近年来的H股IPO市道中，属于较低水平。其次，神华能源还面临其它大规模招股活动的竞争。继神华能源之后，中国交通银行、民生银行(资讯 行情 论坛)和中国远洋控股将从市场合共集资多至45亿美元。
从行业的角度来讲，已经上市的兖州煤业(资讯 行情 论坛)(资讯 行情 论坛)(1171.HK)可能成为神华能源的替代品，增长潜力更被看好的交通银行亦将对神华能源的招股产生资金分流作用。第三，从时机上讲。神华能源招股恰逢内地政府调高煤炭资源税，在深沪和香港的内地煤炭企业的股份因此遭遇重创。这大大增加了投资者对神华能源未来盈利增长性的担心。公司管理层迅即出面表示其业务所受负面影响不大，从另一角度也是投资者对此表示出担心状况的一种印证。正因为如此，神华能源将其公开发售的股份比例仅定为5%，而对于一般股份的IPO而言，这一比例应该为10%，而且，如果较高的公开认购倍速触发回拨机制，公开发售部分的比例还会被调升。从经验上讲，如果未来几日内神华能源获得的公开认购倍率较低，其首日表现将是令人担忧的，跌破招股价令投资者被套的情况也不无可能。
当然，相对于同业国企股份兖州煤业，神华能源还是具有一定优势的。从基本面上看，受煤炭价格上涨的推动，神华能源2004年净利润跃升至人民币89.4亿元，同比增幅达到逾2倍之多。在完成首次公开募股后，以产量衡量，神华能源将成为全球第五大上市煤炭生产商；以已探明及未探明储量计算，将成为全球第二大上市煤炭公司。
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