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(焦点理财) 可转债里金矿多


http://finance.sina.com.cn 2005年06月07日 08:11 中国证券报

  亚洲证券蒋东义

  如果说转债和股票有什么区别,最通俗的解释就是股票跌起来没有底,转债跌起来有底。在股市下跌阶段后期,所有的风险因素都会被非理性放大,而转债的到期收益率却是实实在在的,除非有信用风险,但现在国内转债市场都有银行等金融机构作保底。

  可转债当前虽然没跑过国债指数,但从长远来看,输给国债收益率的可能性极小。

  转债的风险主要体现在转股价值高的品种当中,比如云化转债和金牛转债,上周跌幅几乎与正股跌幅一样大。

  虽然一些少数高转股价值的品种出现了暴跌,但是多数转债跌幅极为有限,转债市场 当前金矿极多。债券收益率已经使得转债市场底部凸现。从历史资料统计来看,转债的到期收益率高于1%则进入底部区域,高于1.5%可转债基本不随股票市场下跌而是开始筑底的过程。而当前除去少数收益率为负值的品种,转债平均收益率达到2.7%,历史高点不过达到2.1%。而且平均转股溢价率创出新高、平均纯债溢价率创出新低都意味着可转债市场的见底,历史上平均转股溢价率和平均纯债溢价率在转债市场见底分别只有18%和10%,而当前平均转股溢价率高达39%,平均纯债溢价率低至7%。转债至此基本上已经跌无可跌。

  从保守型投资者角度来看,当前不少转债的到期收益率已经相当高,大可当成公司债来买,反正都有担保,信用级别都很高,根本不必担心公司付不起本息。当前由于债券市场的火热,5年以下的短期企业债利率不过在3%—4%之间。两市转债到期收益率超过3%的已经有10只(见附表)。如果从债券价值来看,西钢转债剩余年限仅有3.19年,收益率高达4.47%,远比企业债市场上的品种合算,还有丝绸转债,剩余年限只有2.27年,收益率也高达4.06%。纯企业债市场根本找不到这样的好品种。再比如当前央行发行的短期融资券,同是公司债,一年期的票面收益率只有2.92%,上市后只有2.65%。实在不如转债合适。

  从激进的角度来看,可选择江淮转债,其转股价值为117元,典型的股性十足,而且略有点套利空间(0.26%),其正股江淮汽车已经先于大盘企稳,从国际比较的角度来看,国内的汽车股明显比港股市场质优价廉,不仅没有接轨压力,反而明显低估,如果国内汽车股向港股看齐的话,投资江淮转债与投资股票一样可能获得较高的收益。

  对股债平衡型投资者来说,招商转债、山鹰转债、邯钢转债都是不错的品种,这三个品种的转股溢价率在10—15%之间,并不算高,纯债收益率也可接受。招商转债到期收益率达2.85%,考虑招商的基本面状况,股债平均性较佳。山鹰转债的到期收益率也有2.15%,且是浮息转债,不惧利率波动风险,而且马上要满足回售条件,但由于现价与回售价格之间差别不高,回售压力不大,当然如果公司为防止回售进行修正则更好,邯钢转债的转股价已经低于净资产,不可能再低了,但是其到期收益率几乎有4%,转股溢价率也才有11.6%,正股的上涨对转债价格也有较强的刺激作用。

  名称收益率 剩余年限

  100117西钢转债 4.4717 3.19

  125936华西转债 4.1261 3.25

  126301丝绸转 2 4.0621 2.27

  100236桂冠转债 4.0039 3.07

  110001邯钢转债 3.9993 3.48

  125959首钢转债 3.9626 3.54

  125930丰原转债 3.4858 2.89

  100795国电转债 3.4256 3.12

  110219南山转债 3.3726 4.38

  100726XD华电转 3.0467 3


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