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编者按:第七届“中证·亚商中国最具发展力上市公司50强”评选日前圆满落幕。万科、中兴通讯、招商银行等一批优秀上市公司榜上有名。这些公司究竟依靠什么样的核心竞争优势而入选？支撑其未来持续发展的潜在优势又有哪些？带着这些问题，本报记者走访了部分排名靠前的上榜企业，并采写了这组稿件。尽管由于个体差异的存在，这些公司发展的着力点难以具有普适性，但我们还是希望通过这组稿件，能够为企业高管和投资者开启一扇探究上市公司发展力的窗户。
记者金名 深圳报道
作为最早的上市公司之一，万科连续两届成为“中证·亚商中国最具发展力上市公司50强”评选的第一名，堪称当之无愧。从1984年到2004年，万科营业收入复合增长率达到25％，净利润复合增长率达31％，1996年以来按复权价格计算的A股复合回报率亦高达25％以上。万科之所以能取得今天的成就源于其坚定的专业化道路。
竞争优势不减
在国家强化对房地产市场调控力度，以及二级市场系统性风险加大的影响下，万科近期股价也出现了较大幅度的下挫。投资者所关心的是，作为行业的领跑者，万科在宏观调控背景下还能否保持竞争优势？万科还有没有投资价值？
“实际上，在宏观调控背景下，万科的优势或许会更加明显。”一份研究报告表达出这样的观点。
公司有关人士亦认为，万科曾经历过上一轮宏观调控，积累了丰富的应对经验，市场应变能力亦为业内所称道。当年万科系通过做“减法”确立主业优势和专业化道路，如今的万科更注重效益型增长、合作开发和多元化融资渠道的拓展。万科集团总经理郁亮表示，正是这些提早应对政策调控的有效手段，确保了2004年公司的快速发展。
毫无疑问，宏观调控将有效稳定房价，考验开发商专业能力，行业运作将日趋规范，并最终抬高行业门槛。而在过去20年里，万科坚守自己的价值观，已成为行业内最具规模、最为透明和规范的企业，不仅受这类调控影响最小，甚至还有可能以此为契机提高市场集中度，扩大自己的市场份额。比如，2004年万科一半以上的新增项目通过合作方式获得，2005年1季度又与南都集团展开合作，增加了219万平方米土地储备，进一步完善了其在长三角区域的布局。
万科已经成为一家专注于住宅开发的房地产企业，中档住宅开发比例较高，万科现时提出的大力发展以自用为主的主流产品，实施客户细分、产品创新与工厂化策略，亦与房地产调控的主要意图相贴近。研究人员指出，万科会坚持走依靠专业能力赢得市场的道路，调控对公司的影响有限。
此外，万科还进一步明确了聚焦城市经济圈的发展策略，逐步完成以珠三角、长三角和环渤海湾三大城市圈为主的全国性分散布局，由于各地楼市冷热不均，区域市场将呈现不同的调整状态和结果，这种跨区域发展战略亦将有利于万科规避区域市场风险。
看好未来十年
不久前，郁亮在本报发表的一篇长文中进一步表示，“房价过快上涨无人受益，平稳发展才是行业之福。”实际上，早在去年9月份万科20周年庆典晚宴上，郁亮首次透露未来十年发展规划时就指出，未来十年“一个繁荣健康的房地产行业是我们共同的期盼。”
万科认为，决定住宅市场基本走势的，是经济成长性、人口结构和居住形态的变迁，商品住宅市场在未来十年仍是中国最具潜力和发展空间的行业之一。
尽管正在经历严峻的房地产宏观调控，现时的万科对未来行业前景判断依然乐观，更看到了行业重新洗牌与业内整合所带来的新机会。正是基于这样的判断，万科坚定地走“第二次专业化”道路，定位于精细化，未来十年要实现“有质量增长”。
调控带来的机会增多，对于寻求规模效应的万科来说当然是件好事。但如果仅考虑项目增加，未来规模扩张所带来的发展瓶颈将主要体现于管理上。针对各地区业务的快速发展，万科亦在考虑调整管理模式，建立区域中心并逐步放权，集团保留研发、风险管理与资源配置职能，重点建立完善有效的管控系统。不断完善中的“工厂化生产”战略思想，也将有助于万科规模效应的形成。基于该思想的未来十年客户细分、聚焦城市圈和产品创新策略，亦正在对万科的经营管理产生极大的影响。经营管理体制方面的突破，将使万科的运营效率有望得到显著提高，也是其未来十年销售额达到1000亿元目标的重要基础。
调控中仍保持增长态势
即使在房地产调控政策密集出台之际，多家券商研究报告对万科仍给予“增持”评价，认为现时其投资价值显现。或许另一个现象可以作为结论的补充。自去年底以来，万科的A股股价一直低于B股股价，万科董事兼董事会秘书肖莉女士认为，这恰恰反映了不同市场对投资价值理念的差异。换言之，这可能反映了其A股价格下挫中某种程度的非理性。
研究人士指出，万科现有土地储备已达到1000万平方米以上，并且其在开拓多元化融资渠道方面亦成效卓著，这两点足以保障其近两年的业绩快速增长。
在融资方面，万科充分利用了银行、信托、资本市场与国际资金的支持。2004年万科成功发行19.9亿元可转债，以及1.99亿元17英里项目信托、1.5亿元万科云顶项目信托。尤其值得一提的是，针对银行收缩房贷，万科迅速调整资金结构与融资渠道，目前非银行融资占其借款总额的61％，长期借款比重升至借款总额的72％，并且与多家国际投资机构签署合作协议，打通国际化融资渠道。万科资金结构与融资渠道更为合理稳健，从而保证各项业务的顺利进行。
现时的万科更加注重合作模式增加土地储备，合理的土地储备亦提升了企业的价值。郁亮认为，通过合作模式，万科既获取了必要的土地储备，又改善了现金流。实际上在这类合作中，万科所具有的资金优势、团队优势、管理优势和品牌优势亦得到体现。研究人员尤为看重万科的品牌优势，认为这一优势能够促进企业融资、销售和市场渗透等，从而增强了其抗风险能力。
2005年万科预计开发项目43个，计划竣工面积230万平方米，以2004年的竣工面积和结算面积为参照，研究人员认为万科今年的结算面积将有较大的增长，即使市场发生波动，量的增加亦可在一定程度上抵消价格下跌的不利影响，从而保证公司利润的增长。
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