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上海燃料油经过去年十月的亮丽表现后，很快陷入沉寂，给人的表现是仅作为一个新品种而存在。即便是2005年初，其价从2000元/吨的下方触底反弹，单边上涨至三月中旬的2400元/吨上方，都未能引起太多关注。期间无论是成交还是持仓均无太大表现，而投资者重新开始关注这一品种，反倒是期价在2400－2700元展开区间震荡之时。结合历史表现看，沪燃料油近期的放量增仓并非偶然，很可能预示着我国新一轮消费高峰的到来，并将伴随着价格的上涨。
历史会重演？
从历史数据看，上海燃料油期货自2004年8月25日上市以来，经历了两次非常明显的放量增仓过程，第一次在2004年10月，第二次在2005年4月。价格走势则不尽相同，第一次是期价冲高回落后震荡下滑，第二次则是持续上涨后高位震荡。而在近期，上海燃料油期获的持仓与成交又出现同时放大趋势，价格波动也开始剧烈。这一切，仅仅是资本力量作用的结果，还是有其深层次原因呢？
无独有偶，与沪燃油相关的新加坡燃料油市场和国际原油市场，均在2004年10月和2005年4月期间出现了两波非常明显的由涨至跌的行情。众所周知，新加坡一向是我国最主要的燃料油进口国之一。尤其是近年来，新加坡燃料油价格几乎决定了我国燃料油的进口价格，并通过传导作用影响了我国燃料油的现货价格。另一方面，原油作为燃料油的原材料，其价格变化也直接影响到燃料油的成本与价格变化。从这些角度出发，就不难理解为何沪燃油期价总体趋势总是和新加坡燃料油及国际原油价格波动趋同。
问题在于，为何都在04年10月和05年4月出现两次明显放量增仓？这与近期沪燃油期货再度出现的放量增仓是否也有着某些内在联系？的确如此，这种联系就是“Negati v e m a r 鄄gin”，也就是通常所说的“倒挂”，意即进口燃料油国内销售价格低于进口成本价格。从2001年开始，黄埔市场不断经历着倒挂。去年的四月和十一月，以及今年的3—5月份，都出现了明显的价格倒挂。其原因是进口商错误高估需求的增长，导致阶段性供大于求。比如2004年4月的单月进口量达到250万吨，需求高峰4—9月间月均进口量则达到159万吨，然而，国家宏观调控政策改变了需求，加之国家对电价的调控，令大量电厂和其他燃料油消费企业不仅面临资金短缺，同时被迫承担成本大幅上扬的损失，最终迫使很多企业转向使用其他替代能源。随后，经历了四个多月的倒挂阴影，直至9月上旬才逐渐走出倒挂。随着当时国内库存量的减少，加之新加坡燃料油和国际原油价格的双双上涨，极大地带动了上海燃料油期货人气，出现交投两旺格局。2005年3—5月份局面也大致相同。
放量增仓显涨势
六月初，国际原油价格自48美元/桶触底反弹，期价明显回升，并带动了新加坡市场重新走强。与此同时，国内前期大量进口的燃料油逐渐消耗，四、五月份总到货量均不算太多，进入六月份之后，国内将迎来夏季用电消费高峰，很大程度上将限制燃料油价格的下滑。尤其是国家发改委四月初出台电价与燃料价格同步波动的文件，将给国内众多电厂带来好消息。据有关方面报道，这一新政策平均电价将上调2.5分，其中有0.6分给油电，其余给煤电。据有关专家测算，电价每上调一分钱，电厂对油价的承受能力就会提高100元/吨。尽管这一政策的实施对于目前高企的燃料油价格而言，无异于杯水车薪，但总算也能部分缓解电厂成本压力，对于今年夏季的消费高峰也算是一大利多。现在需要预测的是，这轮放量增仓伴随的是价格的上涨，还是下跌？
短期来看，上海燃料油期货远期合约已经由原先的2450元/吨附近上涨至2650元/吨上方，由于国内燃料油现货在过去一个多月内基本持稳于2800元/吨附近，这是一波非常明显的补涨行情。涨势能否得到延续，后市关键在于国际原油价格的涨势能否延续，以及新加坡市场的价格变化。
目前看来，国际原油价格在48美元/桶的支撑已基本确认，其重新站稳55美元处更是显示涨势的强劲，只是基金尚未由净空完全转入净多，以及美元强势反弹多少给原油后期走势带来阴影。不管怎么说，这种强势至少在短期内应能得到延续。另一方面，新加坡市场在经历了短暂回调后重新回升，由于新加坡纸货市场是OTC市场，属于衍生工具的一种，其主要玩家是BP、MG、JORAN、FAMM、GLC等石油和基金公司，价格极易被操纵，并常常以此来对付中国买家，使得中国进口商处于极端不利的地位。在3－5月份的下跌过程中，新加坡燃料油价格明显较国际原油抗跌，这和预计我国库存量有限，在夏季用电高峰来临之时，消费量和进口量可能同时增长有直接关系。如此一来，国内燃料油现货价格也将是易涨难跌。
综上所述，上海燃料油期货近期出现的明显价增量升的局面并非偶然，很可能预示着我国新一轮消费高峰到来，并将伴随着价格的上涨。然而，历史教训不可忘记，在经历了多次价格倒挂后，国内进口商是否会再度盲目进口，并破坏价格体系，也将直接影响到上海燃料油期货的后期表现。
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