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上海证券研究发展中心张瑾
上周，股票市场的快速下跌给基金市场带来巨大损失。股票型基金的净值大幅缩水，基金二级市场价格也因此再度出现暴跌。在市场恐慌的投资氛围下，一部分基金逐渐呈现出非理性的走势。其中值得我们关注的是基金裕泽，虽然该基金上周净值缩水幅度仅为3.6％，在股票型基金中净值损失相对较小；但该基金的二级市场价格跌幅却高达7.92％，呈现非理
性特征。由于裕泽价格跌幅超过净值跌幅4.3个百分点，使得该基金的折价率迅速上升至29.33％，成为目前5亿份规模的小盘基金中，折价幅度最高的一只基金。
基本情况:基金裕泽是博时基金管理公司旗下上市最晚的一只封闭式基金，是由原半岛基金改制扩募而成，基金规模为5亿份基金单位，2000年5月17日在深交所上市。该基金定位于成长型基金，主要投资于具有较高科技含量的上市公司，包括涉及新兴产业或具有较强技术开发能力的上市公司。投资目标是在尽可能分散和规避投资风险的前提下，谋求基金资本增值和投资收益的最大化。
收益与分红:纵观基金裕泽近三年的净值表现，该基金属于运作能力较强的基金。2002年裕泽在50余只股票型基金中排名第19位；2003年博时旗下基金脱颖而出，裕泽也水涨船高，在60多只股票型基金中排名第6位；2004年裕泽仍保持了良好的状态，净值增幅达到9.2％，在100多只股票型基金中净值增长排名第4位。进入2005年以来，虽然该基金净值缩水6％，但是在同类基金中的排名仍然居前，并且是今年以来封闭式基金中缩水幅度最小的基金。基金裕泽上市以来，有过两次分红记录，每单位累计分红达到0.23元，在同类基金中处于领先水平。今年一季度，裕泽单位基金实现收益为0.08元，目前该基金的单位净值仍在面值之上，因此中期仍具有分红可能。
资产配置和选券:从资产配置比例看，从2002年中期以后基金裕泽保持了比较高的股票持仓比例，股票持仓占净值的比例一直维持在60％以上，2004年一季度该基金的持仓比例高达77.56％。但是从2004年四季度以来，该基金的持仓水平开始下降，2005年一季度该基金的持股比例已经降到53％，在大盘暴跌前能够主动调整仓位的基金实为少数，显示出基金裕泽具有良好的选时能力。从操作风格来看，2004年基金裕泽的股票周转率在中小盘封闭式基金中是比较低的，并不注重短线操作。但从近几个报告期裕泽持有重仓股的情况来看，裕泽股票调整相当积极。2004年中期裕泽主要持有石化、汽车、有色金属等周期性行业和电力行业蓝筹股，而三、四季度裕泽对石化、汽车、有色金属等周期性行业股票进行了全面的减持，现在看来，裕泽及时退出周期性行业股票之举可谓超前。2005年一季度，裕泽开始对中集集团等一些累计相当涨幅的重仓股全面减持，及时获利了结提高了裕泽今年一季度的收益水平。
投资集中度:基金裕泽在近年来对股票持仓积极调整的同时，其持股投资集中度有所上升。2005年一季度，该基金的前十大重仓股占股票投资的比重为71.33％，在封闭式基金属于股票投资集中度较高的基金。另一方面，裕泽的行业集中度有所下降，其前三行业股票投资比重由去年末的63.39％下降到57.10％，但在封闭式基金中仍处于较高的行列。
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