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财富证券李芳胡琦
市场预期混乱而产生恐慌的时候也是流言最容易孳生的时候。近期，市场传闻境外机构借助QFII资金打压国内的股指，从而通过境外指数期货大获其利。流言止于智者。在恐慌袭来之时，我们唯有用严谨的分析和冷静的头脑去面对。
QFII重仓股整体强于大盘
如果我们假设流言为真，那么一个顺其自然的命题就是QFII重仓股跌幅应该超过指数。考虑到首批QFII是在2003年7月进入中国证券市场的，真正开始规模投资A股是在2004年1－2季度。
因此，我们选择了2004.1.1－2005.6.3、2005.1.1－2005.6.3以及2005.5.1－2005.6.3三个时间段来比较QFII重仓投资的股票(出现在上市公司一季度季报前十大流通股东中的QFII，下文所有数据都是源于已出现在上市公司前十大流通股东中的QFII)与上证指数的变化幅度。
可以看到，不论从短期还是从中长期来看，QFII重仓股的算术平均跌幅并没有明显超过上证综合指数，相反，中长期比指数表现还好。
如果说权重股对指数的影响更为直接的话，我们选取了QFII重仓股中流通市值最大的10家公司，其加权平均涨跌幅也没有出现显著地异于上证综指。由此可见，通过QFII抛售A股打压股指的说法缺乏事实依据。
QFII增仓A股迹象明显
搜索WIND数据库中的2005年年报资料，已经获批的25家QFII中已经有17家(15家买入了A股股票)出现在上市公司的前十大流通股东中，买入的A股股票家数达到79家。而在QFII刚刚进入中国股市的相当一段时间内仅有瑞银一家曾经出现在A股上市公司前十大流通股东中。
值得注意的是在进入2005年以来，QFII虽然投资A股的家数大幅增加，但是总市值却环比出现了下降。一方面是由于05年一季度股市市值整体仍在缩水；另一方面也说明了与中国封闭式基金重仓几只股票抱团取暖渡过寒冬的思路相悖，QFII选择了分散投资化解股市的系统风险。
通过对QFII重仓股的多角度分析，笔者认为QFII做空中国股市的说法并不妥当。股市的下跌仍然源于中国股市本身制度及管理上的诸多深层次问题以及投资者缺乏信心引起的资金博弈行为所致。另一方面，我们还可以发现，随着股市的下跌，QFII对A股表现出较为明显的增仓行为。这点从QFII资金不断申请扩大资金的授信额度也能对QFII增仓A股的动作略知一二。
毫无疑问，当前股市的无止境下跌使QFII获得了绝佳的机会能够以廉价的筹码控制中国优秀上市公司资源，从而引导财富分配向不利于国内投资者的方向发展。但并不意味着QFII是这场灾难的真正导演。
表三:QFII投资A股整体情况一览
持股市值
时间 持股家数
（万元）
2004年中期 24 214469．87
2004年三季度 32 270006．01
2004年末38 311963．55
2005年一季度 79 287208．97
表一:QFII重仓股涨跌对比表
涨跌幅（％）涨跌幅（％）涨跌幅（％）
（2005．5．1－2005．6．3） （2005．1．1－2005．6．3） （2004．1．1－2005．6．3）
ＱＦＩＩ重仓股（简单平均） －12．91－17．07－19．37
ＱＦＩＩ重仓股（加权平均） －12．21－15．18－0．27
权重最大的前十大ＱＦＩＩ重仓股－13．72－13．92－4．48
上证综指－12．55－19．97－32．29
注:权重最大的前十大QFII重仓股为QFII重仓股中流通股市值排名前十的股票，计算方法为加权平均表二:QFII投资A股一览表
公司名称投资Ａ股家数 投资Ａ股市值（万元） 申请额度（美元） 投资金额占比
比尔及梅林达－盖茨基金会 64174．4215．05％
大和证券ＳＭＢＣ株式会社 62267．310．55．48％
德意志银行1271982．85421．76％
法国巴黎银行13354．080．58．11％
富通银行 47024．3418．49％
荷兰商业银行84535．3915．48％
恒生银行有限公司1852．720．52．06％
花旗环球金融有限公司 720137．8146．09％
美林国际 1415528．530．7525．04％
摩根士丹利国际有限公司 540433．46412．22％
日兴资产管理有限公司 42146．282．51．04％
瑞士信贷第一波士顿（香港）有限公司 26051．761．54．88％
瑞士银行有限公司26102886．4815．55％
香港上海汇丰银行有限公司 34306．8222．60％
渣打银行 11526．740．752．46％
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