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中证投资徐辉
上周防御型股票惊现大面积跌停，苏宁电器、云南白药、峨眉山和黄山旅游等均在其列。这一现象引起了市场的高度关注，它意味着什么？该如何应对？
防御股杀伤力巨大
防御股丧失防御性并非上周才出现。事实上，截止到5月18日，中兴通讯已经从高点回调约29.69％；而中集集团近期的最大调整幅度也高达38.76％。综观A股市场防御型股票近期的回落，其三大特征显著:
其一，防御股无一幸免。调整幅度较小的上海机场和同仁堂，累计最大调幅也达到20％；其二，调整幅度惊人。我们长期跟踪的新核心股指数，基本是以防御型股票为主的指数，近期最大跌幅高达25％；其三，对投资者打击巨大。一方面给基金带来了巨大的净值损失，4月29日以来的近21个交易日里，基金累计股票损失约345亿元；另一方面，以新核心股为代表的优势企业股票近年涨升巨大。一批中小投资者可能在该类股票进入涨升高潮后开始介入，他们不但没有享受到这些股票涨升带来的盈利，反而在近期的下跌中损失惨重。其四，对市场打击巨大。部分防御型股票本身权重巨大，如中兴通讯、上港集箱、上海机场等总市值排名在两市前15名的股票，其下跌显著拖累股指。4月中旬以来，A股市场一片惨淡。近7个交易周股市连续收阴，累计跌幅达到18.81％。股指由约1250点跌至约1000点。
内外夹击导致暴跌
防御型股票暴跌的原因如下:从内因看，过度炒作是根源。今年以来，投资者在对防御型股票的价值投资中，逐渐渗透了较多投机的成分。暴跌前的防御型股票多数被市场炒作，个别股票甚至被爆炒，具体表现为:1、长期做超跌反弹股的投资者也开始价值投资，买进高价防御型股票；2、部分券商开始推荐十大、二十大金股，其成员多持为高价防御型股票；3、散户投资者高度认同。
从外因来看，市场因素、行业因素对于防御型股票的下跌推波助澜。大盘方面，由于系统性风险的爆发，4月以来沪综指调整高达18.81％。同时，近期药品价格下调等，可能本身对于优势企业影响不大，但是股票价格的反映却极为敏感、快捷且凌厉。
此外，机构集中持股的流动性风险，在近期优质防御型股票下跌的过程中被充分暴露。事实上，作为该类股票的主要持有者，基金近期出货量并不大(相对其持仓)，但股票的价格却一落千丈。
优质防御型股票的暴跌究竟意味着什么呢？笔者认为，第一，这意味着市场最强劲的群体出现了坍塌，意味着集中持有这些股票的机构信心降至冰点。第二，这批股票下跌，同时意味着它们风险的逐步释放。就公司而言，它们仍然是A股市场最好的公司。正是这个意义上，我们认为，这批最优质股票的下跌，事实上为新的买进者提供了极好的机会。当然，这并不是说现在就是最好的机会。
四大策略应对防御股塌陷
其一，就具体股票而言，要分清反转还是反弹。应当警惕少数防御型股票可能中期见顶了。
其二，就一般意义而言，笔者将30％作为调整幅度的标准。也就是说，对于该类股票，只有调整达到30％或者以上，才可以考虑调高评级。
其三，就战术而言，收益再平衡法在本轮防御型股票集体下跌过程中大有用武之地。最典型的打法是，中兴通讯在本轮防御型股票下跌过程中最先着地(5月18日)——调整约30％，此时以其它未调整到位的股票换成该股，将可能获取5至8个点的超额收益。
其四，建立基于接轨预期的防御股投资策略。我们预计，在未来较长时间里，“接轨概念股”将是中长期内呈现出相对强势的板块。具体而言，我们认为可以从两方面下手:1、简单对比下的接轨概念股。即在同时存在H股、A股的股票，或者同时存在A股、B股的股票中选择，A股存在折价、或者大致平价的股票，如中兴通讯、海螺水泥、青岛啤酒等；2、间接对比下的接轨概念股。尽管没有直接的对比标的，但与同行业H股、B股估值一致、或者低估的A股，也属于接轨概念股，即已经从估值上完成接轨的股票。
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