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余凯
原计划将韩国子公司包装在香港上市的京东方（000725、200725）近日公告称，境外上市筹资的计划将变更为公司在一年内完成在香港上市发行H股，以募集不低于25亿港元的资金。募集资金将主要用于TFT－LCD第五代生产线项目。
希望发行H股
据了解，京东方之所以放弃子公司境外上市计划，主要源于有关政策的障碍。按照中国证监会2004年发布的《关于规范境内上市公司所属企业到境外上市有关问题的通知》，京东方将要境外上市的TFT－LCD业务有着诸多冲突。
由于京东方此前已先后于2000年增发了6000万A股，2004年初增发了35000万B股，今年一季度亏损且上半年预亏，所以想在国内证券市场上融资，已几乎不可能。所以，京东方就想到了融资条件相对宽松的香港证券市场。
应该说，自从中兴通讯在香港增发H股之后，由于其H股股价一反常态地超过A股价格，从而使得国内其它一些上市公司也打消了因增发H股会拖低A股价格的担忧，像民生银行等，都正在积极筹备赴香港上市事宜。
但不得不承认的是，中兴通讯毕竟只是个案。该公司H股的高定位，主要是源于香港市场对其经营业绩持续高成长的认同。而从现在的情况来看，绝大多数在A、H股同时挂牌的上市公司，其A、H股之间的价差还是非常明显。何况，就香港市场的价值评判标准，像京东方这样的高负债且业绩波动幅度较大的企业，其H股的定位不会得到多大的认同。所以，京东方一旦在香港上市，其H股股价极可能拖累A股。
能否成功还是未知数
而现在的问题是，京东方能不能够在香港成功上市，还是个未知数。毕竟，像京东方这样既有A股又有B股，还要增发H股的情况，原来未有过先例。据了解，香港交易所对于发行H股的条件中，并未规定亏损企业就不能上市，而是有相应的豁免条例。所以，今年首季亏损且半年报预亏的京东方，还是可以打这个擦边球的。可是，京东方当前高达72.79％的高负债率，估计其上市计划要在香港交易所方面通过，会有相当的难度。何况，正如前所述，从现有的上市模式来看，有“A＋H”和“A＋B”两种模式，但是却始终没有“A＋B＋H”这样的模式。所以说，京东方如果要打破这个定式，难度可想而知，相关法律上的风险也可能存在。因此，京东方这次增发H股的计划，很有可能重蹈境外上市的覆辙。
液晶屏前景不明
看来，京东方真是患上了严重的资金狂想症。而究其原因，自然就是其在TFT－LCD项目上的豪赌所致。
2004年，受产业周期波动影响，TFT－LCD产业步入低谷期，导致行业利润大幅下滑。2004年10月，上广电与NEC合资的TFT－LCD第五代线投产，让京东方更加被动。在此背景下，京东方在主营业务收入同比增长11.28％的情况下，净利润却同比下降了42.96％。
当然，为扶持TFT－LCD产业，国家推出了相关的税收优惠政策，而近期TFT－LCD产业也已出现止跌回暖迹象，目前日本、韩国厂商已经开始调高部分尺寸液晶显示屏的价格，而京东方也于近日表示将上调价格，但由此判断行业就此出现反转为时尚早。
随着2005年10月开始的按季偿还巨额贷款时间的临近，公司资金面面临的巨大压力可想而知。然而在这样的背景下，京东方旗下的冠捷科技竟然接手飞利浦的OEM显示器业务，个中的风险不言自明。
然而，没有退路的京东方，只能硬着头皮向前冲，增发A股、增发B股、境外分拆上市、增发H股，几乎什么招都用上了。如果此次增发H股也未能成功，那么又该拿什么来拯救呢？（来源：劳动报）
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