证券法修改将规范非流通股转让 产权交易遇新春

　　□本报记者孙健

　　“未上市股份公司股份转让将有法可依，将成为多层次资本市场的组成部分。”近日，在接受记者采访时，四川省社科院副院长、我国著名法学专家周友苏这样告诉记者。据悉，在此前已提请全国人大审议的《证券法》修订草案中，明确提出未上市股份公司股份的转让应当在经国务院批准的证券产权交易场所进行。

　　业界人士认为，此举意味着管理层已尊重历史事实，开始妥善处理定向募集公司“法人股个人化、内部职工股扩大化”的问题，将包括定向募集公司在内的未上市股份公司股份纳入法制调整范畴，未上市股份公司的股份转让系统将与主板、代办股权系统等一起构成国内完整的多层次资本市场。

　　多层次市场新含义

　　周友苏认为，现行《证券法》规定股票、公司债券及其它证券只能在证券交易所挂牌交易，其调整范围仅限于沪深交易所为基础的交易市场。也就是说，现行《证券法》关于发行、上市、交易等方面的规定实际上仅适合一个高层次市场。对于层次较低的场外交易市场等，不仅缺乏明确的法律支持，而且为现行法律也不允许。从现行《证券法》看，总体上是不支持，也不利于我国建立和发展多层次证券市场体系的，也不适用于未上市股份公司股份转让和交易。但是，周友苏认为，从实质上看，未上市股份公司股份也是一种证券，因此，为建立和发展多层次资本市场，这次《证券法》修订草案中提出未上市股份公司股份可在经国务院批准设立的交易场所进行，为多层次市场体系建设提供了明确法律依据。

　　在多层次资本市场的建立和划分上，有别于此前业界一些人士看法。周友苏认为，根据国外成熟市场的经验，结合我国实际，国内的多层次市场可分为以下几个层次，即上海交易所(主板)、深交所中小企业板、代办股份转让系统、产权交易市场及其它场外交易市场几个部分。

　　采访中，原任职于四川省体改委的一人士也认为，在国内，已经出现过多层次资本市场体系的雏形。从1993年2月淄博产权交易系统建立，到1997年11月中央金融工作会议决定关闭非法股票交易市场，并伴随着淄博交易系统、STAQ、NET系统的关闭，是我国多层次资本市场发展的第一个时期。在随后的2000年是国内产权交易市场出现转机的一年，出现了许多令人关注的新动向，以科技型企业为主体的股份转让及股份融资逐渐兴起，在西部地区的西安、重庆、成都都有众多公司挂牌。此次《证券法》修订草案确定了未上市股份公司股份转让的法律场所，各地的产权交易市场及区域性资本市场又将迎来转机，各地加快建立和整合区域性市场成为当务之急。

　　周友苏认为，地方政府应尽快建立和发展区域性的资本市场。在交易场所的批准设立上，区域性的市场可由地方政府批准设立，无须由国务院统一批准设立。

　　区域性资本市场 四川大干快上

　　在记者采访中，省社科院、西南财大不少专家均认为，从趋势上看，建立区域性市场已不存在障碍，成都目前已落后于邻近的西安、重庆产权市场，四川应加快区域性市场的建立和发展。

　　有专家认为，目前，四川的区域性市场发展仍存在着许多深层次问题，部分部门对资本市场在社会经济发展中的地位和作用认识不足，对资本市场的重视只停留在战略上，在战术上更重视具体的实体经济。部分部门只重视企业上市，对债券市场、产权市场、期货市场、地方金融和中介服务机构的发展重视不够，对四川的区域性市场发展缺乏统一的规划和整合，积极发展市场的政策还不足，专业人才也缺乏。

　　专家们建议，四川应当打造区域性资本市场，培育地方金融，整合产权、技术等市场，构建统一的、多层次的、高效的资本市场体系，为全省的经济发展提供保障。在具体做法上，专家们认为，应重视产权市场建设，以市场整合、功能拓展为突破口，加快产权市场建设。一方面，整合全省包括成都、乐山、广元等不同层次的产权交易机构，逐步实现统一交易平台、统一信息披露、统一交易收费、统一交易鉴证，提高产权交易的市场化、规范化程度，形成全省统一的产权交易网络。另一方面，推动全省各地产权与技术市场整合。同时，丰富市场产品，增强市场功能，积极探索非上市股份公司的股权托管和交易制度，为柜台交易作好准备，使产权市场不仅成为物权、债权、版权和知识产权等各类财产权的综合交易平台，也是国有产权有序流动、国内外各种各类资本进入和退出的重要市场平台。

　　“四川应大力发展和恢复一家省级产权交易所，将其建设成为在国内具有一定影响力的产权交易机构和四川产权交易中心，从而促进全省各种资本的聚集，有效流动和安全运行。同时，完善产权交易监管体系，加强国有产权交易的监管。”有专家这样指出。