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作者：张伟明
解决股权分置试点政策出台后，各方反应不一，可谓毁誉参半。目前股市已接近千点，数年前许小年的预言不幸成真。多数股民损失惨重，情绪出现一定偏激也在情理之中。对于政府部门来说，其股权分置的改革决策是明智的。它把具体方案的决定权交给各公司自行解决，这无疑有助于加快我国证券市场的市场化进程。因为每家公司的具体情况都不一样
，出台一个“一刀切”的政策方案明显是不讨好的，因此明智的做法只有把股权分置问题由政府与投资者之间的博弈变为投资者与投资者之间的博弈。
对于上市公司来说，其股权分置方案要真正落实到保护投资者利益上，就需要考虑多方博弈者的利益，包括既要维护非流通股股东利益，也要合理补偿流通股股东利益；既要有利于股东的现实利益，也要有利于股东的长远利益；既要维护现有股东的利益，也要维护潜在股东(如可转换债券持有者)的利益；在流通股股东中，对机构投资者的利益和大众投资者的利益也要尽可能兼顾，因此股权分置方案是对上市公司管理层智慧的一次大考。
应该认识到，不管是清华同方(资讯 行情 论坛)、紫江企业(资讯 行情 论坛)还是其他试点企业，股权分置解决方案只是一部分股东为了实现上市流通而对另一部分股东进行补偿，都不能为全体投资者创造出新的价值，因此笔者认为，上市公司应借解决股权分置问题的契机，从以前只重视业务管理、战略管理的倾向转向重视价值管理上来，对公司的每一个业务重新进行价值评估，通过内部治理结构改善和外部的投资者关系改善，使全流通后的公司价值趋于最大化，这才是对投资者利益的真正维护。
当前我国证券市场发展正处于转型期，市场估值体系存在一个混乱的时期，这是不可否认也无法逃避的。由于证券市场的政策和公司的基本情况都在经常发生变化，本身市场的估值体系就处于不断调整中，价值重估本身就是一个动态的过程。目前的政策导向驱使国有大中型企业努力解决股权分置问题，其大盘蓝筹的示范效应将引导价值重新发现的进程。笔者认为，股权分置问题解决一家，市场的估值体系就更加明确一步，诸如自由现金流法(FCF)、权益现金流法(FTE)和调整现值法(APV)等方法将成为价值投资的基本方法而大行其道。
对于投资者来说，对股权分置试点的猜测、迟疑、牢骚是没必要的，如何在股权分置试点的背景下，确立新的投资策略，及时调整自己的投资组合，才是当务之急。笔者认为，机构投资者的投资策略将更侧重“自下而上”的投资策略，应将投资要点从关注每股收益、行业成长性转向关注优秀的管理团队、良好的治理结构和稳定的现金分红能力上来，规避周期性风险较大行业，重点关注防御性行业和消费流通业。
(作者为博星投资公司研发部总经理)
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