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国泰人寿吴圣涛
本周债券市场虽然资金面仍然非常宽松，不过市场的敏感性明显增强。央行货币政策报告及部分高层的发言导致市场回调的幅度不小，不过总体看市场仍然保持着继续上涨的格局，尤其是长期债的走高给市场带来了强劲支撑。
周四央行票据三年期品种没有按时推出给市场同期限国债带来一定刺激，3至5年期国债出现领涨。最新上市交易的短期融资券目前收益率水平出现明显的下滑，一年期品种从刚发行时的2.92％下滑到目前的2.65％以下，下滑幅度达到30BP左右，与此前市场预期基本一致。同样在近期发行的企业债继续受到市场的追捧，正如我们此前预期的，企业债二级市场也出现了大幅上涨。
股票市场依然在股权分置改革试点的影响下连续调整，市场曾经认可的支撑位被一一击穿。高价转债在下跌过程中基本被消灭，但债券价值突出的品种基本保持稳定。由于标的股票价格近期下跌幅度巨大，目前转债满足修正条款的已越来越多。不少转债即将满足回售条款，促使上市公司修正转股价的动力不断增强。在目前市场环境下，无论修正转股价还是回售都将对转债价格提升带来一定动力，而债券价值保护较好的转债品种可能因此提高转债期权价值，近期修正转股价的华电转债、南山转债都产生了一定的市场效应。
现在，对转债品种进行条款博弈是较理想的投资选择，当然适度积极的投资人仍然要基于行业、基本面等基本情况进行选择，其中也可以考虑债券保护较好的转债品种，如国电转债等。
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