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□ 银河证券研究所副所长 丁圣元
国内股市正在遭遇前所未有的考验，市场行情持续下跌，成交量持续萎缩，表现出来的似乎更多的是脆弱性，而不是自我调整的弹性。与自然界相仿，证券市场同样面临着如何构建良好的生态环境的要求。
市场建设可以从两个方面来理解，一方面是上市公司的质量。上市公司是否具有投资价值，是否能够给投资者带来得宜的投资回报，从根本上决定了股票市场的基础是否稳固。为了确保上市公司质量，既需要有关部门对上市公司进行有效的监管；也需要舆论对上市公司充分观察报告，保持透明度；需要专业性中介机构对上市公司诚信、勤勉尽责地调查评估；需要上市公司自身具备完善的法人治理结构，确保代理人行为符合股东和社会利益；需要投资者对上市公司有力地监督制约；同时需要投资者用行情反映对上市公司的价值评估等。
由此可见，持续保证上市公司具备投资价值，完全是一个股市生态问题，首先上述各方必须是多样性的，其次，上述各方的力量对比必须达到平衡，形成相互制衡、相辅相成的生态体系。在特定时期出于特定需要，我们当然可以采取临时性的重点措施，但是从长远看，从自我完善的角度看，一定要从整体生态角度着眼，避免过度强调单一方面的作用，比如过于强调监管，或者过于强调上市公司的自觉性。
另一方面是市场参与者的多样性。如果市场参与者来自广泛的社会各阶层，则其投资需求将是广泛的，投资形式、收益形式、风险偏好、投资周期长短、出入市的考虑因素各不相同，形成了一个广泛、连续分布的谱系。举例来说，养老金和当日进出的市场参与者都是市场所需要的，但两者的投资方式相差甚远。任何市场信息只要对其中任何一个群体有作用，都可以通过他们的买卖行为反映到市场变化之中；并且对某些群体好的消息，可能对另一群体不好，因此总的市场反应是较为公允的和富有弹性的，通常不会走极端。如此就保证了市场确实能够成为经济的晴雨表，能够反映外界的变化，保证了市场的有效性。
反过来，如果市场参与者具有较高的相似度，则总的投资需求也将是偏狭的，投资形式、风险偏好、投资周期长短、出入市的考虑因素等都具有较高的相似度，形不成广泛、连续分布的谱系，而是高度集中于某些特别的点上，比如说，国内市场参与者可能千人一面只对短线投机感兴趣。这种偏狭的分布决定了市场将有选择性地对外界信息作出反应，当某种信息似乎对市场有直接作用时，对大家都起到了相似的作用，大家的行为也就相似，于是市场反应过度，呈现出单边剧烈走势，行情大起大落；当更多的信息似乎对市场没有直接作用时，对大家都不起作用，于是市场无动于衷，不能有效地反映和消化其中隐含的真意。
由此可见，市场参与者也是一个生态系统，必须具备充分的多样性，必须形成生态环境，如此才为价值投资构造了适当的市场条件。
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