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记者董凤斌
周四，基金重仓的蓝筹股成为市场的主要做空动能，而部分前期较为抗跌的基金重仓股昨日出现大幅补跌，相应地，基金重仓股指数昨日体现出了破位的走势，如下图所示，该指数在4月7日创出4353.9点的近一年新高后，向下调整，5月24日－6月1日呈现出震荡整理的走势，而昨日基金重仓股的大幅下挫使得该指数向下突破了5日、10日均线，并创3260.21点
的半年来新低。
我们依据基金一季报，统计了其重仓持有的185只个股的近期市场表现，54只个股在5月24日至6月1日区间内走势强于大盘，相对较为抗跌，而其中34只个股昨日跌幅超过1％，表现出加速补跌的走势。前期市场表现最好的江淮汽车昨日跌幅高达4.14％，并较前一日放量123.8％，而云南白药、黄山旅游等前期表现抗跌的个股昨日则以跌停报收，同时放量300％以上。那么，是什么原因导致基金重仓股的大幅杀跌？
第一，弱势市场环境中基金操作策略的优超均衡。从季报数据中我们不难发现，多数基金重仓股都是由多只基金交叉持有，而在弱势的市场环境中，基金持有股票市值急剧下降，同时基金持有人的赎回压力较大，在这种条件下，将所持股票抛售变现成为各基金的最优策略，从而在资金博弈中形成“羊群效应”下集体出逃的优超均衡。
第二，股权分置改革背景下的逆向选择。流通股会以同样的标准提出对非流通股的对价要求，然而，基金重仓的蓝筹股对于流通股的现金股利普遍较高，难以满足流通股的对价请求，从而造成其用脚投票、基金重仓股估值下调的局面。
第三，系统性风险提升条件下估值水平的下降。在股权分置改革以及A股扩容的预期下，市场中的系统性风险有所提升，在无风险收益率和风险系数不变的情况下，风险溢价的提高直接导致A股市场的股权资本成本上升，从而使市场估值水平下移，而基金作为较为理性的投资者，短期内套现了结就成为其必然的选择。
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