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国元证券鲍银胜
据不完全统计，从5月9日至5月31日交易期间，上证指数累计下跌8.5％，同期个股累计涨幅大于零的有373家，占总数的27％，同期两市跌幅低于市场平均8.5％的上市公司有931家，占上市公司总数的68％。可见，蓝筹股五月份轮番杀跌对股指影响甚大，而蓝筹股板块后市能否企稳也将在很大程度上决定股指波动的时间和空间。
在解决股权分置试点方案推出后，五月市场以大幅下跌方式做出回应。而从已推出四家试点来看，也都昭示了A股含权的基本法则，在市场前期千呼万唤的法则出台以后，A股市场为何出现加速下跌？答案也许有两个:一是股权分置解决方案属“试点”范畴，不利于形成市场稳定的利好预期，相反，在弱势市场状态下，试点方案本身所带有的偏空因素如扩容压力、国际接轨等对市场影响却被成倍放大；二是进入五月份以后，前期涨幅甚大的蓝筹股进入结构性调整期，导致股指大幅下跌。表面上看，蓝筹股五月急速杀跌似乎带有对试点公司不含蓝筹绩优股的宣泄成分，而实质上蓝筹股的轮番杀跌是宏观调控所导致的产业基本面出现变化及前期累积涨幅过大两个因素共同作用的结果。换言之，即使没有股权分置试点推出，蓝筹股在五月也是必跌无疑。
从基本面角度分析，部分蓝筹股板块后市将进入宏观调控风险集中释放期，此外，宏观调控所形成的价格逆向传导机制对于煤炭、资源类产业也将形成负面影响。从国际因素考虑，国际贸易摩擦、人民币升值预期等因素对部分蓝筹股也构成不小压力。而在弱势市场中，这些因素对蓝筹股负面影响效应将被成倍放大。
从统计情况来看，截至5月31日，两市加权平均静态市盈率为17.44倍，加权平均动态市盈率为14.72倍，已大大低于全球其它市场，在较低市盈率下市场仍然“跌跌不休”的现象说明:在没有分红派现机制作用下，虚拟资产定价模式与商品存在本质差别，在配套设施未跟上的情况下，片面提倡股价的国际接轨只会“搬起石头砸自己的脚”，如同近期低市盈率的蓝筹股走势那样。在蓝筹股尚未止跌的背景下，在解决股权分置方案中对于蓝筹股进行适当倾斜，可在一定程度上抵消蓝筹股所面临的宏观基本面的负面影响。
目前两市市盈率水平也随股指创出多年新低，后市只要突破关于虚拟资产认识上的误区，切实保护投资者权益，A股市场就会风雨之后再见彩虹。理论上而言，任何一个虚拟资产价格都是涨跌率与市盈率相结合的产物，就此而言，我们不能肯定那些要“借船出海”的机构投资者在国外市场中一定能够赚到盆满钵满，而国内已创六年新低的A股市场就真的被机构资金所不齿吗？我们千万不要自己否定自己！若着眼未来，结构性宏观调控将使已充分消化年报风险的部分蓝筹板块具备一定的投资价值。而事实上，虽然股指在五月份连创新低，但一些前期消化年报风险的低价科技、消费板块及金融板块个股在五月份却有良好表现。
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