券商短期融资券叫好不叫座

　　在券商短期融资券发行市场上，目前已经形成了一个悖论，即有资格发行的券商并不急于发行，而有资金需求的券商却无法获得资格，券商短期融资券的融资功能自然大打折扣，这也是短期融资券发行迟迟不见动静的原因之一。

　　□　本报记者　　闻　涛

　　首批5家企业的7只短期融资券日前火爆亮相，109亿元的发行量被各路机构抢购一空，发行利率大都落在定价区间的下限，企业短期融资券的火爆场面让融资需求强烈的券商们艳羡不已。

　　从时间来看，券商短期融资券相关政策出台的时间要远远早于企业短期融资券，为配合落实“国九条”，央行早在去年10月份就出台了《证券公司短期融资券管理办法》，相关的配套措施随后也陆续出台。然而在政策推出后整整7个月时间内，成功发行短期融资券的却只有国泰君安一家券商。到底是什么原因使券商短期融资券发行陷入如此尴尬的境地呢？

　　信心缺失

　　据了解，投资者信心缺失是券商短期融资券难产的主要原因。某货币市场基金经理在接受采访时指出，由于历史原因，券商违规经营的情况长期存在，近期不断暴露的券商风险使其他机构投资者心有余悸。该基金经理坦言，从整个行业来看，券商整体资产质量不高，在选择券商发行的债券品种时，基金非常谨慎。他还说，目前市场上可以选择的短期债券品种相对比较丰富，特别是在企业短期融资券面世之后，货币市场基金选择的余地很大。单纯从收益率来看，券商短期融资券并不是非常具有吸引力，在市场上完全可以找到其他的替代品，所以基金都不愿意冒很大的风险。

　　事实上，券商之间资产质量差异是比较大的，为了让投资者了解这种差异，非常需要第三方的独立意见，即引入评级机制。在《证券公司短期融资券管理办法》中明确规定，拟发行短期融资券的证券公司应聘请资信评级机构进行信用评级。虽然有关部门为了促进券商短期融资券的发行工作，在后来的规定中豁免了创新试点券商的评级要求，但此前发行短期融资券的国泰君安证券还是聘请了中介机构进行评级。某创新试点券商人士告诉记者，国泰君安的先例将会迫使其他拟发短期融资券的券商必须进行评级。

　　一家创新试点券商固定收益部门负责人说，评级对于券商来说困难不大，对于创新试点券商来说，获得AAA以上的评级结果应该说比较容易。不过有业内人士认为，评级太容易往往使其公信力受到影响，目前国内的评级机构都面临很大的生存压力，在强大生存压力下的评级结果可信度自然要打些折扣。一位货币市场基金经理明确指出，独立第三方的评级结果只是作为一个参考因素，在投资决策的时候公司会有自己的判断。

　　需求与资格的“悖论”

　　除了恶劣的外部环境之外，券商主观上的“懒惰”也是短期融资券踯躅不前的重要原因。一家创新试点券商财务部总经理告诉记者，拿资格不存在任何问题，但是目前公司资金周转比较顺畅，暂时没有通过短期融资券方式进行融资的打算。另外一家创新试点券商也表示，短期融资券的发行计划已经获得了公司董事会的批准，目前正在等待合适的发行时机。

　　虽然说创新试点券商面临比较宽松的资金环境，但就整个券商行业来看，资金紧张是个普遍问题。据了解，目前券商已经很难从同业拆借市场拆入资金，很多银行将各地分行的资金拆借权回收到总行，对于券商的拆借需求非常谨慎。

　　据了解，一些急于拓展业务的券商非常看重短期融资券的作用，问题是这些券商轻易无法获得发行资格。在券商短期融资券发行市场上，目前已经形成了一个悖论，即有资格发行的券商并不急于发行，而有资金需求的券商却无法获得资格，券商短期融资券的融资功能自然大打折扣，这也是短期融资券发行迟迟不见动静的原因之一。

　　另据了解，目前各项业务极度萎缩的情况也大大限制了券商的融资需求。深圳某券商表示，现在公司根本无力从事业务拓展，只能勉强维持现有的业务规模。在业务规模有限的情况下，即便能够融入资金，如何使用也是问题，而且发行短期融资券实行余额管理，以公司目前的净资本规模，能够融入的资金相当有限，所以公司没有投入更多的精力来申请发行短期融资券。