券商投行惨淡经营

　　二级市场的持续低迷使一级市场陷入了前所未有的惨淡境地。种种迹象表明，今年下半年一级市场的发行速度仍然不会很快，而保荐制下券商投行的运营成本普遍提高，形势已非常严峻。

　　□　本报记者　　闻　涛

　　二级市场的持续低迷使一级市场陷入了前所未有的惨淡境地，直接受损的是作为中介机构的保荐机构。来自本报信息部的统计数据显示，2005年1到5月只有21家企业通过一级市场募集资金，募资总额为330亿元，远不及去年同期的46家和512亿元。据统计，前5个月只有19家保荐机构的项目顺利发出，绝大多数面临着没有项目可做的尴尬。有投行人士认为，保荐制下券商投行的运营成本普遍提高，如此惨淡的市场环境将使投行业务全行业亏损。

　　配股项目券商包销大半

　　从项目数量上来看，IPO仍然占据主流。在前5个月的21个融资项目中，共有15个IPO项目。再融资项目包括4家上市公司的增发和两家上市公司的配股。从募集资金数额看，再融资项目占据主流，合计募资额达271亿元，占总募集资金额的82%。主要是因为今年上半年宝钢股份巨额增发，一个项目的募资额就高达250亿元。

　　值得注意的是，两个配股项目存在比较严重的包销问题，主承销商要拿出大笔的资金认购余股。据统计，在青岛双星(资讯 行情 论坛)的配股项目中，主承销商的包销比例为64%，标准股份(资讯 行情 论坛)的配股中，主承销商的包销比例高达79%。在15家IPO企业中，共有12家选择在深交所中小企业板上市，其余的三家在上海交易所上市。

　　另外一个现象是，选择可转换债券融资的上市公司比较少。在2004年，很多公司在增发和配股受阻的情况下都选择了可转换债券，但今年的情况却截然不同，前5个月没有出现一个可转债融资项目。

　　两极分化严重

　　承销金额是衡量券商投行市场占有率的重要指标，统计显示，单个券商垄断承销市场的现象非常明显。在券商募集金额的排名方面，中金公司保持了一骑绝尘的领先优势，该公司前5个月承销了两个项目，分别是华电国际(资讯 行情 论坛)IPO和宝钢股份(资讯 行情 论坛)增发，两个项目合计募集金额为275亿元，中金公司一家券商就占去了8成以上的市场份额。另外两家进入前三甲的券商是西南证券和招商证券，募集金额分别是7.9亿元和6.1亿元。

　　数据显示，大多数券商的募集金额都在5亿元以下，最少的只有1.2亿元。由于募集金额较小，券商获得的承销收入相应就很少，一家刚刚结束IPO项目发行工作的券商副总裁称，上半年公司发行承销收入只能勉强支撑投行部门的运营成本，根本谈不上盈利。

　　大多数券商拿到大型融资项目的可能性非常小，要想让投行业务为公司赚钱，只能寄希望于项目数量的积累。虽然券商投行业务存在着“大小年”的现象，但总的来看，投行业务对利润的贡献还是比较可观的，所以任何一家综合类券商都不能忽视这项业务，从近期券商大肆扩张投行规模也可以看出这一点。对于券商来说，受托理财业务和证券投资业务目前基本上是处于半停滞的状态，经纪业务由于二级市场交投低迷的影响，也无法带来可观的回报，所以很多券商都对投行业务抱有厚望，但上半年的情况恐怕要让券商的希望落空。

　　股权分置试点成救命稻草

　　有券商投行人士透露，发审会将暂停两个月，也就是说在这两个月里不会增加新的待发项目。此前业内有说法称，管理层要求有再融资需求的上市公司，必须首先解决股权分置的问题，这意味着上市公司再融资的速度将大大放缓。另据了解，目前通过发审会等待发行的项目只有20来个。显然，今年下半年一级市场的发行速度仍然不会很快，券商投行面临的形势非常严峻。

　　无奈之下，券商投行开始寻找新的业务机会。深圳某券商投行部门负责人告诉记者，现在公司已调低了对投行部门的利润考核指标，原来在运作的项目也停顿下来，公司近期把投行经营的重点转向了股权分置改革试点上，力图寻求新的利润增长点。据悉，掘金股权分置改革已经成为投行界的共识。