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关注中国发展中资本市场系统性建设


http://finance.sina.com.cn 2005年06月02日 14:55 证券时报

  □上海证券交易所总经理朱从玖

  发展中国家资本市场除了关注资本市场的核心要素如股票、债券、投资者、制度和监管之外,还要关注资本市场建设的系统性问题,即把市场建设看作一个整体性工作,系统研究解决对资本市场发展关联度大的一些问题。这些问题,有些不属于核心要素,但相关性极大,不同步推进,会制约资本市场发展。有些包含在核心要素中,但是不予以特殊的重视
,不足以解决其在发展中市场中的特殊性问题。这些问题,在发达市场环境下,在几百年市场经济实践中不断解决问题和风险而得以解决,成为其资本市场发展的给定前提。但中国是新兴加转轨的市场,这些问题并非已经解决,需要在推动资本市场关键要素发展的同时,对系统性问题进行思考和解决。

  一、中介机构的中介能力

  目前中国中介机构的中介能力较为薄弱,主要表现为业务量少且单一、缺乏优质客户群体、创新产品能力不强等,这对市场的发展形成一定的制约。主要原因在于:由于体制性障碍,基础业务量受到较大限制;与较发达的市场相比管制较多,需要审批的业务较多且不确定性较大;不灵活的股权结构,不足以激励管理人员开拓创新。因此,要坚决不断地消除体制性障碍,扩大市场的基础性业务,同时积极推进创新,以不断壮大中介机构的中介能力。

  二、纠纷解决机制

  市场多样化的交易行为,大量的交易活动,必然产生各种纠纷,有效的纠纷解决机制能维护市场公平、提高市场效率。中国资本市场这方面有待改善。在上市公司维权诉讼方面,一方面相关法律依据不完善,法院受理或审理困难;另一方面,诉讼过程较长,效率有待提高。

  建立纠纷解决机制,建议不断完善法律、法规,各类制度;培训司法人员,熟悉资本市场实务及其法律、规章;设立特别法庭和仲裁机构,能够满足市场发展需要。

  三、优化信用环境

  诚信守法一直是金融业发展的基础。古老的金融业发展之初,几乎没有法规,基本上依赖信用来经营业务。

  除了制度建设外,中国的资本市场在信用环境建设上需要做如下工作:鼓励企业进行评级,鼓励决策部门、投资者多使用评级信息;建立诚信档案并逐步向社会开放;跨部门的信用信息系统建设要加强,增强信息共享;全行业要重视培育鼓励守信、惩罚失信的信用文化。

  四、解决中国公司治理的特殊性问题

  公司治理问题是全球性关注的热点问题,在中国尤为重要,在中国有其特殊性。表现为:上市公司股权结构不合理,非流通股份约占三分之二;一部分公司董事会缺乏独立性,由董事长和大股东掌控;高管人员缺乏有效的激励机制。

  建议:1、制定规则保护中小投资者权益;2、制定指引、规则引导规范的公司治理模式。上述两点已做了不少工作,但要强化实施,细化实施细则;3、突破中国的特殊性问题:股权分置、大股东占用资金等;4、对违规行为严厉惩治。

  五、要有鼓励资本市场投资的税收政策

  与银行储蓄相比,投资资本市场的风险程度相对要高。要吸引投资者投资于资本市场,就应对其进行风险补偿。从国际经验来看,许多国家(地区)都通过税收或其他优惠政策来鼓励资本市场投资。目前,中国资本市场投资者股息和红利所得必须缴纳20%的所得税,这在一定程度上造成了重复征税,在资本市场不发达的现阶段,不利于鼓励投资者投资股市。要系统研究鼓励资本市场投资的税收政策。

  总之,在发展中国家发展资本市场,需要关注与发达市场之间的差异性,不能把发达市场的环境作为给定的前提,而是要以同样的努力去推动与资本市场发展关联性大的工作,这对于资本市场的发展同样十分重要。


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