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华泰证券研究所周林
走势刚刚有所平稳的蓝筹股周三再次“塌方”，两市跌幅较大的个股多为机构投资者曾抱团持有的蓝筹股，其大面积调整导致市场弱势难以出现转机。从蓝筹股不断崩溃的原因看，影响因素较多，既有宏观调控预期带来的估值影响，也有近期较为密集的国内外经济、金融、产业等政策预期和变化带来的负面影响。
蓝筹下挫加剧市场恐慌自2001年调整以来，庄股时代也随之宣告结束，取而代之的是超常规发展的机构投资者所带来的价值投资理念。伴随着国内经济的高速增长，在此理念下，股市也实实在在掀起过几波反弹行情，使市场中绝大部分投资者都认可了价值投资理念。但由于中国股市在制度建设层面上的先天不足，既有股权分置缺陷，又有上市公司治理结构不完善的问题，导致市场中真正能够进行价值投资的好股票非常稀少，而超常规发展的机构投资者作为理性投资群体，只能选择有业绩支撑的股票进行投资，这必然导致市场供需矛盾的加剧，形成机构投资者扎堆少数股票的尴尬局面，机构投资者始终处在高度博弈状态。
在这种市场环境中，只要宏观经济、产业政策、上市公司基本面等稍有负面变化，机构投资者就争相恐后、不计成本地杀跌出局，造成市场较大波动。如果简单从今年市场变化中即可以看出，市场是“成也蓝筹、败也蓝筹”，蓝筹股的一举一动已经成为市场走势的关键影响因素。目前相对蓝筹股而言，业绩一般与较差个股经过不断的连续调整，股价基本已在5元区域以下，下调空间有限，其走势基本处于震荡局面，因此，这些股票对市场指数变化的合力作用甚微。而蓝筹股近期出现的深幅调整，可以看做市场指数下调的最大影响因素，同时也是影响投资者信心的最大心理障碍。蓝筹股调整在相当程度上加剧了投资者的信心不足，市场目前走势基本取决于蓝筹股动向。辨证看待蓝筹分化既然蓝筹分化调整已是市场不争事实，那么就需要投资者辨证看待蓝筹股的分化调整。
诚然，确实有部分蓝筹股因为经济、产业政策变化或者自身因素导致其投资价值降低，如人民币升值预期带来的一些以外汇进行结算上市公司收益的负面变化，以及如化肥、煤炭等政策变化给所在行业上市公司造成的不良影响。然而，我们也要清醒地认识到，并不是所有下跌的蓝筹股都发生了基本面的负面变化，市场中存在着因恐慌情绪蔓延而错误抛售蓝筹股的情况。比如基本面相对较好的食品饮料、高速公路近年来一直被看作是在市场下跌中防御能力最好的板块，但近期也照跌不误，这是无法从基本面得到解释的。因此，在市场中存在着不少因股价大幅调整而产生投资机会的蓝筹股，这需要投资者慧眼识珠，毕竟在价值投资占主导地位的市场中，投资蓝筹股仍是最重要的盈利模式，投资者没必要因蓝筹股出现而大范围调整，拒绝对所有蓝筹股的投资选择。
作为投资者而言，在目前市场中进行蓝筹股投资也并不是一件轻而易举的事情，必须要有自己的判断能力。一是要判断调整的蓝筹股是不是因为基本面恶化才导致市场恐慌抛售的，二是要看基本面正常的蓝筹股经过急跌后，是否重新产生投资价值，再次成为市场资金介入的对象。只要符合上述两条标准，就可以成为投资者选择投资的对象。
当然，在股权分置改革试点过程中，由于原有市场系统已被打破，难免会产生这样那样的预期不明朗问题，给市场带来现实的冲击和阵痛，这是认知难以在短期内统一的必然代价。因此，市场也热切盼望管理层在进行市场系统深层次改造过程中，尽量降低预期不明带来的负面影响，缩短认知分歧期限，尽快稳定市场，使投资者认识到解决股权分置问题将给市场带来的长治久安效用，增强投资者的投资信心，这将对实现市场转折起到更大作用。
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