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海通证券张崎
昨天国债现券继续攀升。长期券种涨幅继续居前。去年央行提高人民币存贷款利率后，国债现券经过短暂回调即不断走高，市场整体涨幅约9％，长期券种涨幅更大，而国债现券收益率曲线下降了120多个基点，回到比2003年年末更低的位置。
通常升息会导致固定收益债券价格下跌，但交易所现券价格则相反，原因是市场资金充裕。由于大力发展机构投资者，投资基金、保险机构、社保机构、QFII等成为债券市场主力，后续资金充裕，人民币升值预期也使很多企业纷纷结售汇，并把部分闲置资金投入债市。充裕的资金除了认购财政部新发国债和央行票据外，另一渠道就是进入债券二级市场，这使国债价格短期内不断上涨。国际市场也有类似情况，美联储（FED）2004年以来多次升息，但目前美国10年期长期债券收益率仅4.08%，远低于FED启动升息循环时的4.6%。
不过资金供给除了影响投资行为和市场价格，也可能造成市场剧烈波动，近期国债指数在103点上方屡次出现一定幅度震荡，可能是部分投资者撤离的信号。笔者认为，长债短炒使这些品种的风险进一步加剧，建议逢高获利了结，但可适当参与一些存续期在5年左右，收益率在3.5％以上的中期券种及浮动利率品种。此外，由于股市低迷，大部分转债品种价值被严重低估，逢低适当参与可转债亦是当前较好的选择。
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