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近期，香港H股走势一直比较低迷，在市场憧憬人民币升值逐步降温以及A股屡创新低的双重打击下，H股指数由5月10日的4800点一路下滑至最近的4500点附近，下调幅度超过6％，这也是H股自今年3月初以来，再次出现的一段深度下跌行情。大盘尚危，个股亦难以幸免，几大板块股票均出现不同程度的下调。
不过，综观整个H股市场，在5月10日至5月26日的这波下跌行情中，除石油股因受到油
价回升刺激，个别股票表现相对坚挺之外，公路股亦呈现出较强的抗跌性，部分股票还出现逆市上扬局面。最直接的原因是受到国家对公路股有关政策面利好消息的影响:近日，财政部和国家税务总局发布通知对高速公路车辆通行费收入营业税税率统一下调至3％。而此前这一营业税的执行标准为5％，此次下调幅度相当明显。
事实上，近几年来国家在政策上对高速公路行业一直十分关注。如2004年5月交通部等六部委联合开展治超行动，主要高速公路车流量在经历了短暂下滑后均快速回升，运输市场秩序得到进一步稳定，而前段时间国家又对部分高速公路重型车通行费收费标准进行了下调。此次政策的出台也是国家有关部门在高速公路企业降低营业税的问题上酝酿了将近两年之久，虽然，并不让人感到多少意外(因交通行业的其他领域，如港口，其营业税早就只有3％)，但是，毕竟降税是在国家减少煤炭、金属等行业的出口退税等背景之下进行的，相比之下，也就显得难能可贵了。
营业税的下调无疑对从事公路运营的上市公司来说，是增加盈利的利好消息。不过，从各个公司角度来讲，由于每个公司交纳的所得税率有所差别，因此营业税下调对不同公司的净利润产生的影响也会有所不同。以下为国际大行对现于香港上市的五家公路股的看法:德意志银行认为，降税政策可令浙江沪杭甬(0576)05、06年的盈利多增长1.8％及2.8％，现金流量折现(D C F )上升2.8％至6.17元；深圳高速公路(0548)盈利分别可升1.4％及2.9％，现金流量折现升1.3％至3.44元；江苏宁沪高速(0177)盈利分别可升2.1％及3.7％，现金流量折现升3.5％至3.52元。而麦格理认为，最受惠的是四川成渝(0107)及江苏宁沪高速(0177)，因为这两家公司的盈利率较深高速、浙江沪杭甬和安徽皖通(0995)低，所以受惠程度较高。
总的来说，降税只是其中一个因素。在笔者看来，作为非周期性行业的重要代表，未来几年公路股本身还具有一定的增长潜力，可看高一线。理由粗略可归纳为以下三点:
首先，受惠于我国整体经济的高速发展，车流量增长稳定，从经济学的角度来看，经济的增长往往伴随着物流业的增长，而且物流业的增长速度远远超过经济增长速度。根据国家统计局资料显示，截至今年3月份，我国整体公路货运量累计30.59亿吨，比去年同期增长7.9％；货物周转量累计1969.97亿吨，同比增长9.0％；客运量累计43.07亿人次，同比增长4.3％。而我国经济的发展速度在未来几年仍可保持8％－9％的增长幅度，因此，从数据上来看，伴随着我国经济的稳定高速增长，物流业的增长带动公路类行业的盈利增加也是可以预期的。
其次，汽车保有量迅速增加，汽车保有量与高速公路路面的车流量直接相关，从1999年开始，我国年末汽车保有量的增长幅度一直维持在10％以上，至03年达到顶峰增长了16.06％。04年汽车保有量增幅略有下降，但是仍然增长了13.1％，主要原因是04年汽车普遍降价，持币观望的人增多，另一方面是基数增大了的缘故，即使如此04年汽车销售达到了506万辆，高于03年的433万辆。而05年的统计数据虽然还未公布，从目前我国居民消费水平的不断提高，而汽车行业市场竞争的加剧，导致车价频频下调的趋势来看，汽车保有量只会有增无减。
第三，拥有稳定的现金流。公路类上市公司主要业务就是对过往车辆收费，其经营权往往一签就是25年甚至30年，这样就使得公司的现金流是稳定的而且可预期的。更为重要的是，此业务的特点赋予了公路类上市公司的应收账款比较少的优势，其经营业绩具有很强的可信度。
当然，我们也应该看到，高速公路板块财务稳健、区域垄断的特点，注定它不可能出现爆发性的增长。营业税调低之后，虽然对五家上市公司均有利无害。但从投资角度来看，还是要有所选择。特别是前段时间，公路板块经历一波涨势之后，整体上，股价在市场接受的价位进行盘整，部分股票甚至出现获利回吐。相比之下，笔者认为安徽皖通高速、四川成渝可值得关注。
安徽皖通高速(0995)旗下主要高速公路在年初实施计重收费的5个月实际效果来看，在收费水平提升30％以上的同时，车流量并没有出现明显下滑。而降低营业税的政策，可进一步体现提高公司的盈利预期，另从五只公路股的股价走势情况来看，该股表现异常突出，股价自去年中旬以来一直处于上升通道之内，并屡创新高。待该股股价突破确立后，可考虑介入，长线持有。
四川成渝(0107)受惠于国家对西部开发的经济发展战略以及本省经济的快速增长，该公司旗下公路使用率持续上升，4月份车流量13，580架次，较3月份下跌2.5％，按年则升8.9％。毛利进一步扩展，预期毛利将由04年的24％上升至07年的30％，而04－06年每股盈利年复合增长可达17％，05及06年净利润分别为2.48亿及2.96亿人民币。现时动态市盈率为14.34倍，较其同业的估值为低。由于受市场追捧，股价被抬高至前期的交易密集区，目前股价在相对高位整理。投资者可静观其变，待市盈率下调至11.2倍，可考虑逢低吸呐。
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